比特幣礦工利潤率與NVT指標(biāo)指向底部區(qū)間，但最終一波下探仍有可能。

比特幣周三反彈至91,950美元，數(shù)據(jù)顯示市場正處于關(guān)鍵拐點。來自Capriole Investments的數(shù)據(jù)顯示，比特幣的生產(chǎn)成本約為83,873美元，而電力成本（挖礦的基線能源投入）更低，為67,099美元。

關(guān)鍵要點：

• 比特幣目前交易價剛好高于礦工生產(chǎn)成本，盈利空間被壓縮。
• 高企的算力與崩塌的哈希價格正把礦工推向壓力閾值。
• 動態(tài)NVT比率跌破其低位帶，歷史上偏多，但往往還會有最后一波甩尾。

隨著行業(yè)盈利承壓，比特幣礦工利潤率收緊

當(dāng)前，比特幣礦工價格為87,979美元，留給礦工的利潤率僅4.9%，為本輪周期最低讀數(shù)之一。歷史上，微薄利潤更像是一種穩(wěn)定力量，而非壓力信號。隨著盈利空間收窄，低效礦工往往被淘汰，難度隨之調(diào)整，礦工帶來的供給壓力也明顯降溫。

這常常構(gòu)成比特幣在從恐慌驅(qū)動的拋售向更長期累積的過渡階段中形成的那種“靜默支撐”。

比特幣礦工價格、生產(chǎn)成本和電力成本數(shù)據(jù)。來源：Capriole Investments

最新數(shù)據(jù)顯示，礦工盈利正被網(wǎng)絡(luò)競爭激增所擠壓。10月，比特幣算力創(chuàng)下1.16 ZH/s的紀(jì)錄高位，即便進(jìn)入11月時比特幣價格已滑向81,000美元。

然而，礦工按單位算力獲得的收入——哈希價格——在11月25日跌破每哈希35美元，現(xiàn)已遠(yuǎn)低于上市礦企的每PH/s45美元中位數(shù)。礦機(jī)回本周期被拉長至1,200天以上，而融資成本上升與礦工借貸增加則進(jìn)一步加劇壓力。

Cointelegraph曾報道，盡管許多挖礦公司正加速向人工智能與高功耗計算轉(zhuǎn)型，這些服務(wù)帶來的收入仍不足以抵消比特幣挖礦收入的急劇下滑。

這正是當(dāng)前礦工利潤壓縮之所以重要的原因。當(dāng)?shù)V工壓力上升、現(xiàn)貨價格又逼近生產(chǎn)成本時，市場往往進(jìn)入重置階段：弱勢礦工退出、難度下調(diào)，整體拋壓隨之緩解。

比特幣的動態(tài)NVT下探是建設(shè)性但并不完美的信號

除礦工數(shù)據(jù)外，比特幣的動態(tài)區(qū)間網(wǎng)絡(luò)價值與交易比（NVT）已跌破其194的NVT低位值，滑入可稱為網(wǎng)絡(luò)“價值區(qū)”的位置。較低的NVT意味著比特幣市值落后于鏈上交易強(qiáng)度，這種狀態(tài)通常出現(xiàn)在回調(diào)后段而非早期。

歷史上，這是一個建設(shè)性進(jìn)展。每當(dāng)動態(tài)NVT進(jìn)入這一低位帶，就表明市場低估了底層網(wǎng)絡(luò)活動，往往在情緒轉(zhuǎn)多后為更廣泛的反轉(zhuǎn)奠定舞臺。

比特幣價格和動態(tài)范圍NVT分析。來源：Capriole Investments

然而，該信號也伴隨一個注意點：它歷史上很少標(biāo)出絕對底部。在過往周期中，比特幣往往在該比率跌破NVT低位后先行筑出初步低點、反彈，然后再度回訪該區(qū)間后才轉(zhuǎn)升。

若這一模式重演，比特幣可能還會再度下探至80,000美元下方一次。即便如此，礦工利潤被壓縮疊加動態(tài)NVT落入價值區(qū)，更像是將比特幣推進(jìn)了底部構(gòu)筑結(jié)構(gòu)，而非處于一段長期下跌的中段。

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