預(yù)測市場是一種參與者對未來事件結(jié)果進行押注的交易平臺，在加密貨幣和金融領(lǐng)域越來越受歡迎。

然而，并非所有預(yù)測市場都是一樣的。判斷一個特定平臺是否「值得」投入你的時間或金錢取決于以下三個關(guān)鍵因素的綜合考量：

• 它的市場設(shè)計
• 經(jīng)濟環(huán)境
• 與之相關(guān)的用戶因素

這些因素對確定一個預(yù)測市場是否能提供準確的預(yù)測、充足的流動性以及值得信賴的交易體驗至關(guān)重要。

市場設(shè)計：結(jié)構(gòu)、機制與清晰度

市場設(shè)計這一概念探討的是預(yù)測市場的結(jié)構(gòu)和運作方式，其中包括交易機制、合約規(guī)則和結(jié)果判定方法。一個好的設(shè)計必須對齊激勵，并確保市場平穩(wěn)運行：

交易機制

預(yù)測市場使用不同的機制來匹配交易。其中一些如 @Polymarket 和 @Kalshi 使用訂單簿，而其他如 @ZeitgeistPM 則使用自動做市商模型，例如 LMSR。

模型概覽：

• 訂單簿：在高流動性下效率高，但在流動性不足的市場中表現(xiàn)不佳。
• 恒定乘積做市商（CPMM，x*y=k）：簡單，但在極端情況下滑點高。
• 對數(shù)市場評分規(guī)則（LMSR）：損失有限且概率標準化，但對參數(shù)敏感。
• 動態(tài) LMSR（DLMSR）或 pm-AMM：解決流動性和滑點問題的新模型。

合約類型與清晰度

設(shè)計良好的市場必須有明確定義的合約和結(jié)果判定標準。合約通常是二元期權(quán)（是 / 否結(jié)果，事件發(fā)生則支付 1 美元），也可以是多結(jié)果或標量合約（支付根據(jù)數(shù)值結(jié)果變化）。

請注意：押注的問題必須明確無誤，且結(jié)果可驗證。研究指出，「具有明確判定標準、定義清晰的問題」是有效預(yù)測市場的關(guān)鍵因素。

這是因為，如果市場問題模糊或結(jié)果主觀，交易者將缺乏信心，擔心他們的押注無法得到公平判定。

結(jié)果判定與預(yù)言機

設(shè)計必須確保人們對結(jié)果判定方式信任。因此傳統(tǒng)的預(yù)測市場依賴平臺運營商或第三方來宣布結(jié)果并支付獎金，而加密領(lǐng)域的預(yù)測市場則使用預(yù)言機將現(xiàn)實世界的結(jié)果輸入智能合約。

例如，@Polymarket 利用 @UMAprotocol 提供現(xiàn)實世界數(shù)據(jù)來進行市場判定。

一個健全的判定機制可以防止爭議和操縱，從而維護市場誠信。因此在評估一個平臺時，請考慮：

• 它是否有可靠的預(yù)言機或仲裁者？
• 是否可能出現(xiàn)爭議？如果出現(xiàn)，如何處理？

費用與技術(shù)設(shè)計

高昂的交易成本或緩慢的系統(tǒng)會扼殺平臺的可用性。

回想早期的去中心化市場，如 Augur（2018 年作為先驅(qū)在以太坊上推出），但用戶面臨高 gas 費、低流動性和糟糕的用戶體驗，這阻礙了它們獲得主流關(guān)注。

因此你應(yīng)該考慮產(chǎn)品部署在哪個鏈上，例如 @GroovyMarket_ 在 @SeiNetwork 上啟動，@Polymarket 在 @0xPolygon 上，@triadfi 在 @solana 上。

我提到的這些平臺有一個共同點：它們所構(gòu)建的鏈確保了更低的交易費用和更快的交易速度。

并且通過簡化用戶界面。例如 Polymarket 建立在 Polygon（一個以太坊側(cè)鏈）上，并使用美元穩(wěn)定幣進行交易，從而提供了快速穩(wěn)定的交易體驗，用戶無需暴露于波動的加密貨幣價格中。它還收取 0% 的交易費用，使得交易無摩擦。與第一代平臺相比，這樣的設(shè)計選擇大大增強了可用性。

此外，你還需要評估這些平臺收取的費用（市場創(chuàng)建費、交易費、存款 / 取款費、利潤費用等）。

總之，如果一個預(yù)測市場的設(shè)計能提供清晰公平的結(jié)構(gòu)：具有充足流動性供給的高效交易機制、透明的規(guī)則和值得信賴的結(jié)果判定，那么它就是值得的。

糟糕的設(shè)計（交易緩慢、規(guī)則不明確或結(jié)果不受信任）可能會直接被市場否定。

經(jīng)濟因素：流動性、定價與激勵

我相信每一個優(yōu)秀的設(shè)計都需要經(jīng)濟模型才能成功，因為關(guān)鍵的經(jīng)濟因素將決定一個預(yù)測市場是否能有效聚合信息并相應(yīng)地獎勵參與者。

流動性與市場深度

流動性的概念解釋了市場上需要有足夠的活躍交易和資金，以便交易者能夠以公平的價格買賣，而不會出現(xiàn)巨大滑點。

長期以來，充足的流動性絕對是一個至關(guān)重要的考慮因素。

研究發(fā)現(xiàn)預(yù)測市場的有效性取決于「充足的市場流動性」和大量的交易者。如果只有少數(shù)人交易，價格可能會劇烈波動或停滯不前，無法反映真實的概率。因此，需要取得平衡。

尋找具有高交易量或流動性池的平臺。例如，Polymarket 已成為最大的去中心化預(yù)測市場，2024 年占據(jù)了總市場交易量的約 94%，處理了超過 84 億美元的投注額，盡管今年有新的挑戰(zhàn)者出現(xiàn)。

如此巨大的流動性（尤其是在美國選舉等重大 事件期間）意味著其賠率有足夠的市場深度支撐，使得任何單一用戶都更難操縱價格。

準確定價（信息聚合）

預(yù)測市場的核心思想是市場價格揭示了人群對事件概率的集體信念。因此當經(jīng)濟機制健全時，即有許多擁有資金的知情交易者參與，市場價格就會成為非常準確的預(yù)測。

事實上，運行良好的市場表現(xiàn)優(yōu)于民 意調(diào)查?；叵耄?/p>

Iowa Electronic Market 的選舉預(yù)測在 74% 的情況下?lián)魯×藢I(yè)民 意調(diào)查機構(gòu)。

谷歌內(nèi)部的預(yù)測市場比公司專家做出了更準確的預(yù)測。

然而，如果市場流動性不足或被非知情押注主導(dǎo)，價格可能就不那么可靠。

因此，始終要考慮平臺的往績：

該平臺是否有在其他預(yù)測者失敗時，其賠率正確預(yù)測了結(jié)果的例子？

值得注意的是，在 2024 年美國大選期間，Polymarket 的賠率受到密切關(guān)注，甚至表現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)民調(diào)，吸引了像埃隆·馬斯克這樣的人物注意。這是一個需要考慮的重要領(lǐng)域。

激勵對齊

經(jīng)濟設(shè)計還應(yīng)涵蓋交易者如何獲得獎勵以及參與成本。低費用或零費用是一個巨大的優(yōu)勢，因為高費用會阻礙頻繁交易或套利，而這些行為有助于保持價格準確。

像 Polymarket 這樣的平臺不收取交易費用，一些其他市場甚至通過代幣獎勵或收益來補貼參與。此外一些市場可以獎勵信息發(fā)現(xiàn)，例如向最佳預(yù)測者提供獎品或聲譽，以鼓勵知識淵博的參與者。

一個健康的預(yù)測市場經(jīng)濟將使交易者糾正錯誤定價的賠率變得有利可圖，因此操縱價格的嘗試通常是自我修正的。例如，如果有人非理性地押注，其他人就有經(jīng)濟動機采取相反立場，將價格推回理性水平。如果一個市場非常小，富有的操縱者可能會暫時影響賠率，所以規(guī)模再次變得重要。

風(fēng)險與監(jiān)管成本

另一個經(jīng)濟考慮因素是所涉及的風(fēng)險，不僅僅是押注失敗的風(fēng)險，還包括對手方風(fēng)險和監(jiān)管風(fēng)險。在加密預(yù)測市場上，智能合約安全性至關(guān)重要（因為資金由代碼持有）。

在中心化平臺上，你依賴公司的償付能力和誠信。

請注意，監(jiān)管打擊隨時可能帶來成本。例如 Polymarket 在美國商品期貨交易委員會（CFTC）達成和解（被罰款 140 萬美元）后，不得不對美國用戶進行地理封鎖，原因是其運營未經(jīng)監(jiān)管的事件市場。

在這段美國用戶被排除的時期，某些市場的流動性據(jù)推測下降了。同樣一些國家完全禁止預(yù)測市場。

2024 年底，法國、新加坡和泰國都封鎖了對 Polymarket 的訪問。實際上這些因素可以從經(jīng)濟上影響一個平臺（減少其用戶群或迫使產(chǎn)生合規(guī)成本）。

因此，一個「值得」的市場應(yīng)該具有穩(wěn)定的法律基礎(chǔ)或應(yīng)急計劃。否則參與者將面臨突然關(guān)閉或無法兌現(xiàn)的經(jīng)濟風(fēng)險。

本質(zhì)上預(yù)測市場的經(jīng)濟必須確保有足夠的利益相關(guān)者和流暢的交易。最好的市場將擁有充足的參與、低交易成本以及激勵準確預(yù)測的機制。

用戶與社區(qū)因素：參與度、信任與體驗

不管怎樣，我喜歡考慮用戶相關(guān)因素，本質(zhì)上是市場的人為一面，這是因為預(yù)測市場的效果取決于其用戶及其周圍的社區(qū)。

因此，需要評估的關(guān)鍵點包括：

參與規(guī)模

預(yù)測市場依賴規(guī)模。參與的個人越多，它們就越有效。龐大且活躍的用戶基礎(chǔ)意味著多樣化的信息和觀點被帶到臺面上。

觀點多樣性至關(guān)重要

如果所有交易者想法一致（或串通），市場就無法聚合獨立信息。因此，關(guān)注以下指標很重要：

• 活躍用戶數(shù)量
• 已下 注的數(shù)量
• 未平倉合約等

總的來說，一個擁有數(shù)千名積極參與的交易者的平臺，遠比只有少數(shù)用戶的平臺穩(wěn)健得多。擁有多樣化信息背景的積極參與者是使預(yù)測市場準確的關(guān)鍵驅(qū)動力之一。

例如 Augur 是完全去中心化的，但其早期版本活躍用戶非常少，盡管技術(shù)新穎，但限制了其有效性。

相比之下，Polymarket 通過提供熱門主題（選舉、體育、加密貨幣價格）的市場并使入門變得容易（全球無需 KYC，簡單的網(wǎng)絡(luò)界面）而獲得了關(guān)鍵規(guī)模的用戶。這種參與規(guī)模極大地增強了「群體的智慧」效應(yīng)。

用戶體驗與可訪問性

即使對于加密原生用戶而言，用戶體驗也很重要。過于復(fù)雜或需要復(fù)雜錢包設(shè)置的平臺會嚇跑用戶。

關(guān)注那些注重平滑入門體驗的新興預(yù)測市場，因為簡潔的界面、有用的圖表和清晰的賠率展示將吸引更多用戶，這反過來又提高了市場質(zhì)量。

另一方面，繁瑣的流程（例如，需要手動獲取并質(zhì)押特定代幣才能下 注，或處理交易最終性所需的長時間等待）可能會讓交易者覺得市場不值得費力參與。

因此，始終要考慮使用一個平臺的難易程度。

• 你能方便地存入資金嗎？
• 它是否支持移動設(shè)備？
• 如果出現(xiàn)問題，是否有客戶支持或社區(qū)幫助？

聲譽與社區(qū)信任

既然涉及真金白銀，那么信任就至關(guān)重要。信任可以來自透明度（開源代碼、經(jīng)過審計的合約或有信譽的支持者），也可以來自公平運營的記錄。

因此檢查該平臺是否有過任何丑聞或未能支付等事件。像 Polymarket 這樣的社區(qū)運營和去中心化市場似乎是無需信任的，而像 Kalshi 這樣的其他市場則通過完全受監(jiān)管和合規(guī)來建立信任，正如我們在 2024 年看到的，Kalshi 成為第一家在美國提供合法事件合約的 CFTC 監(jiān)管交易所，甚至贏得了提供選舉押注的訴訟案。

這種監(jiān)管認可的印記賦予了可信度，并向用戶表明他們可以信任該平臺在法律邊界內(nèi)運營。

同時，在灰色地帶運營的平臺是危險信號。要么你是去中心化的，且代碼經(jīng)過審計，要么你是完全受監(jiān)管的。

用戶激勵與行為

另一個人為因素是用戶參與的原因。他們是業(yè)余博彩者、尋求利潤的交易者，還是對沖風(fēng)險的領(lǐng)域?qū)＜遥课艺J為擁有強大預(yù)測者社區(qū)的市場可能會產(chǎn)生更好的見解。

一個平臺的文化無論是更像賭 博氛圍還是嚴肅的預(yù)測工具，這將影響它是否適合你的目的。在決定一個預(yù)測市場是否值得使用時，評估一下社區(qū)：

• 它是否活躍和嚴肅？
• 他們是否有相反的觀點？

「擁有多樣化信息的積極參與者」的存在是預(yù)測市場成功的關(guān)鍵因素之一。

我相信，一個建設(shè)性的社區(qū)會支持有意義且能正確判定結(jié)果的市場，而管理不善的社區(qū)可能會沉溺于定義不清的市場。

總之，用戶因素歸結(jié)為參與者的數(shù)量和質(zhì)量。因此，一個擁有龐大、多樣化和積極參與的用戶基礎(chǔ)，并贏得了他們信任的平臺，更有可能提供有價值的體驗。

如果一個市場幾乎沒有用戶或社區(qū)，那么無論其背后的技術(shù)如何，你可能都想避開。畢竟預(yù)測市場是眾包的一種形式，這意味著沒有「群體」，就沒什么可參與的的。

總結(jié)

在評估一個預(yù)測市場時，始終要回到三個核心考慮因素：

• 市場設(shè)計
• 經(jīng)濟可行性
• 用戶因素

一個擁有健全機制、充足流動性和充滿活力、值得信賴的社區(qū)平臺，更有可能在盈利交易機會和準確預(yù)測方面提供價值。

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