加密「財(cái)庫(kù)」公司的崛起

近年來，資本市場(chǎng)涌現(xiàn)出一批“數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫(kù)”（Digital Asset Treasury，DAT）型上市公司：通過增發(fā)或私募籌資，將現(xiàn)金或等值數(shù)字資產(chǎn)計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表并長(zhǎng)期持有，部分案例還配套質(zhì)押、節(jié)點(diǎn)與流動(dòng)性管理。先行者為 MicroStrategy（2020 年啟動(dòng)比特幣資產(chǎn)配置），為“公司級(jí)持幣”提供了可復(fù)制范式；其后以太坊側(cè)出現(xiàn)公司化配置 ETH 的探索，DAT 敘事由 BTC 延伸至 ETH。此后，該路徑進(jìn)一步外溢至 BNB 與 SOL，并逐步呈現(xiàn)出區(qū)域分化：前者以幣安生態(tài)與亞洲資本主導(dǎo)；后者主要由美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資方主導(dǎo)、并由華爾街投行通過并購(gòu)/買殼、PIPE 及可轉(zhuǎn)/權(quán)證等工具完成結(jié)構(gòu)化落地。

BNB 陣營(yíng)：亞洲資本的「財(cái)庫(kù)聯(lián)盟」

以 BNB 為核心儲(chǔ)備的數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫(kù)（DAT）正加速啟動(dòng)與布局：不丹特別行政區(qū)格勒普正念城（Gelephu Mindfulness City，GMC）宣布將 BTC、ETH、BNB 納入該區(qū)戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)，成為將數(shù)字資產(chǎn)納入官方儲(chǔ)備的先行者之一。CZ 隨后表示，這并非單一的比特幣儲(chǔ)備，而是包含 ETH 與 BNB 在內(nèi)的多幣種儲(chǔ)備，此舉為更多司法轄區(qū)將 BNB 等數(shù)字資產(chǎn)納入戰(zhàn)略儲(chǔ)備打開了大門。

Nano Labs 披露其 BNB 持有量增至 128,000 枚（其中近期通過 OTC 方式增配 8,000 枚，平均購(gòu)入價(jià)約 801 美元/枚，綜合平均成本約 713 美元/枚），并提出“多管齊下”的儲(chǔ)備路徑：持續(xù)累積 BNB、收購(gòu)專注 BNB 儲(chǔ)備的公司控股權(quán)，以及投資以 BNB 為核心的企業(yè)，以強(qiáng)化在 BNB 生態(tài)中的戰(zhàn)略地位。同時(shí)，Nano Labs 與 CEA Industries 達(dá)成股權(quán)投資安排：以每股 10.10 美元認(rèn)購(gòu) 495,050 股，并獲 495,050 份 15.15 美元/股的認(rèn)股權(quán)證；該交易屬于 CEA 5 億美元 PIPE 的一部分，募集資金主要用于購(gòu)入 BNB。

CEA Industries（納斯達(dá)克：VAPE）與 10X Capital 在 YZi Labs 領(lǐng)投與戰(zhàn)略支持下宣布完成 5 億美元私募（其中 4 億美元為現(xiàn)金、1 億美元為加密資產(chǎn)），計(jì)劃打造規(guī)模最大的、專注于 BNB Chain 的上市金庫(kù)公司；配套權(quán)證若全部行使，整體融資上限可拓展至 12.5 億美元。公司將于 8 月 6 日更名為 BNB Network Company，股票代碼變更為 BNC，10X Capital 擔(dān)任國(guó)庫(kù)策略資產(chǎn)管理人，參與方逾 140 家機(jī)構(gòu)與個(gè)人（包括 Pantera、GSR、dao5、Arrington、Blockchain.com、Bitfury 創(chuàng)始人等），David Namdar（Galaxy Digital 聯(lián)合創(chuàng)始人、10X Capital 高級(jí)合伙人）出任 CEO。隨后，BNC 先披露 BNB 持倉(cāng) 325,000 枚（較此前 200,000 枚新增 125,000 枚），后更新為超過 350,000 枚，并表示將持續(xù)擴(kuò)充持倉(cāng)、面向機(jī)構(gòu)推出產(chǎn)品與服務(wù)。

Liminatus Pharma 宣布設(shè)立 American BNB Strategy 子公司，擬募集并投資最高 5 億美元于 BNB，定位為長(zhǎng)期資產(chǎn)配置而非短期投機(jī)，并計(jì)劃采用 Ceffu 的機(jī)構(gòu)級(jí)托管基礎(chǔ)設(shè)施；公司同步推進(jìn)合規(guī)審查及相關(guān)審批流程，旨在在支持腫瘤免疫治療等主營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，提升資產(chǎn)負(fù)債表的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與股東回報(bào)彈性。

Windtree Therapeutics 簽署最高 5 億美元的股權(quán)信用額度（ELOC）并另行簽署 2,000 萬美元股份購(gòu)買協(xié)議，披露約 99% 的所得將用于購(gòu)入 BNB；ELOC 的啟用以股東批準(zhǔn)增發(fā)等條件為前提。其后因不符合納斯達(dá)克上市規(guī)則 5550(a)(2)（最低買入價(jià)要求）被決定摘牌，隨后轉(zhuǎn)至場(chǎng)外交易，但公司表示該變動(dòng)不影響其既定的業(yè)務(wù)與信息披露安排。

華興資本與 YZi Labs 簽署戰(zhàn)略合作備忘錄：擬自營(yíng)配置約 1 億美元 BNB；在推進(jìn) BNB 于香港持牌合規(guī)虛擬資產(chǎn)交易所上線的同時(shí)，聯(lián)合生態(tài)伙伴籌劃規(guī)模達(dá)數(shù)億美元的 RWA 基金；雙方將圍繞項(xiàng)目對(duì)接、品牌與市場(chǎng)支持、金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)與資本市場(chǎng)協(xié)作等提供戰(zhàn)略與資源賦能（備忘錄為框架性、非約束性文件，后續(xù)以正式協(xié)議為準(zhǔn)）。

B Strategy 在 YZi Labs 的戰(zhàn)略支持下，籌備面向 BNB 的美國(guó)上市財(cái)庫(kù)公司，目標(biāo)規(guī)模 10 億美元，定位為“持有 + 生態(tài)投資”的雙輪驅(qū)動(dòng)，并明確提出“最大化 BNB-per-share”的資本管理目標(biāo)；公司管理層來自加密與傳統(tǒng)投行/律所背景，擬以公開上市載體承接全球資金，并強(qiáng)調(diào)獨(dú)立托管、可驗(yàn)證持倉(cāng)與透明披露。

作為多資產(chǎn)樣本，The Brooker Group 最新披露持有 BNB 43,022.4 枚；公司財(cái)報(bào)口徑顯示，階段內(nèi)數(shù)字資產(chǎn)庫(kù)存的增加主要來源為“賺取的收入”而非新增投資購(gòu)入，并同時(shí)在資產(chǎn)組合中持有 BTC、ETH、SOL 等。

Amber International 與 Hash Global 合作推出 BNB 基金，為機(jī)構(gòu)投資者提供面向 BNB 鏈上場(chǎng)景的原生收益產(chǎn)品；與此同時(shí)，Amber International 完成 2,550 萬美元私募，發(fā)行價(jià)每股 10.45 美元、較三日均價(jià)折讓約 5%，其 1 億美元加密生態(tài)系統(tǒng)儲(chǔ)備在原有 BTC、ETH、SOL 的基礎(chǔ)上擴(kuò)展至 BNB、XRP、SUI，以強(qiáng)化與 BNB 生態(tài)的聯(lián)動(dòng)與配置彈性。

趙長(zhǎng)鵬（CZ）談加密資產(chǎn)財(cái)庫(kù)策略（DAT）

傳統(tǒng)投資者進(jìn)入加密世界的橋梁。許多人往往將 DAT 的概念理解得過于簡(jiǎn)單，但事實(shí)上這一賽道細(xì)分眾多；歸根結(jié)底，其核心邏輯是將數(shù)字貨幣以股票化的方式進(jìn)行包裝，從而讓傳統(tǒng)股民能夠便捷地參與投資。

DAT 領(lǐng)域存在多種層次和形態(tài)，就像傳統(tǒng)公司一樣，各類模式可以并存。加密 ETF 主要在美國(guó)發(fā)行，但不少投資者缺乏美國(guó)股票賬戶，或不愿承擔(dān)其高昂的交易和管理成本；相比之下，像 Strategy 這樣的上市公司通過直接持有數(shù)字貨幣，往往能以更低成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置，同時(shí)融資方式更為多樣，可在美國(guó)、香港、日本等不同市場(chǎng)籌資；不同地區(qū)上市公司在融資渠道和投資者結(jié)構(gòu)上的差異，也塑造了各自獨(dú)特的市場(chǎng)格局。

從 BTC、ETH 到 SOL：華爾街的第三條主線

據(jù) Strategic SOL Reserve 數(shù)據(jù)，已跟蹤的 13 家機(jī)構(gòu)合計(jì)持有約 868.9w 枚 SOL。大額持倉(cāng)集中在少數(shù)幾家：Sharps Technology 約 214w 枚、Upexi 約 200w 枚、DeFi Development Corp 約 183.1w 枚、Mercurity Fintech 約 108.3w 枚、iSpecimen 約 100w 枚。

其中，DeFi Development Corp 參與質(zhì)押約 15.89w 枚；全樣本合計(jì)參與質(zhì)押約 58.51w 枚 SOL，平均年化約 6.86%。

Galaxy Digital、Jump Crypto、Multicoin Capital 正與出資方洽談，擬募集約 10 億美元集中配置 SOL，并通過收購(gòu)一家已上市公司組建面向 Solana 的數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫(kù)公司；Cantor Fitzgerald 擔(dān)任牽頭投行。相關(guān)計(jì)劃據(jù)稱已獲 Solana Foundation 認(rèn)可，預(yù)計(jì)在 9 月上旬完成。

與此同時(shí)，Pantera Capital 正主導(dǎo)對(duì)一家納斯達(dá)克上市公司的投資改造，擬合計(jì)募集最高 12.5 億美元，將其轉(zhuǎn)型為以 Solana 為核心的投資/財(cái)庫(kù)平臺(tái)：先行由 Pantera 牽頭募集 5 億美元，并通過認(rèn)股權(quán)證預(yù)留額外 7.5 億美元的籌資選項(xiàng)；目標(biāo)公司向 Pantera 領(lǐng)銜的投資者集團(tuán)增發(fā)新股募集現(xiàn)金，隨后以所募資金購(gòu)買 SOL 建立財(cái)庫(kù)；Pantera 擬派一名高管進(jìn)入該公司董事會(huì)，目標(biāo)公司擬更名為 “Solana Co.”；除美資機(jī)構(gòu)外，亦有部分亞洲投資者參與，Pantera 自投約 1 億美元。標(biāo)的公司名稱目前未披露，具體以正式公告為準(zhǔn)。

需要強(qiáng)調(diào)的是，DAT 并不等同于在二級(jí)市場(chǎng)按市價(jià)“掃貨”。財(cái)庫(kù)增持可以通過基金會(huì)定向配售、場(chǎng)外（OTC）折價(jià)交易，或以既有鎖倉(cāng)份額作對(duì)價(jià)置換等方式完成；在持幣與來源證明充分、托管與鏈上可核驗(yàn)的前提下，相關(guān)頭寸即可按披露/審計(jì)口徑入賬為持有。實(shí)際執(zhí)行中各方對(duì)口徑與流程往往存在裁量空間。對(duì)普通投資者而言，這意味著一方面要面對(duì)披露時(shí)點(diǎn)錯(cuò)配（資金到位、托管地址公開與財(cái)務(wù)入賬通常滯后于價(jià)格反應(yīng)）與預(yù)期交易主導(dǎo)的短期動(dòng)量（傳聞、路演、輿情放大導(dǎo)致的 FOMO 與“買預(yù)期、賣事實(shí)”）；另一方面，財(cái)庫(kù)相關(guān)上市公司可能因題材溢價(jià)、流動(dòng)性稀缺與再融資結(jié)構(gòu)而出現(xiàn)股價(jià)長(zhǎng)期高于每股持幣凈值（NAV）的情況。更需重點(diǎn)關(guān)注退出與策略變更風(fēng)險(xiǎn)：如增發(fā)/換股解禁、減持或調(diào)倉(cāng)披露、出售財(cái)庫(kù)資產(chǎn)、戰(zhàn)略調(diào)整，甚至退市/轉(zhuǎn)板等事件對(duì)股價(jià)與現(xiàn)貨的傳導(dǎo)沖擊。

結(jié)合 Solana 的持幣結(jié)構(gòu)與參與者畫像，DAT 與早期高集中度的基金會(huì)/VC 鎖倉(cāng)可能形成疊加效應(yīng)：部分“買入做儲(chǔ)備”的公告未必對(duì)應(yīng)二級(jí)市場(chǎng)的凈新增買盤，而更可能是通過 DAT 載體實(shí)現(xiàn)的份額置換或折價(jià)場(chǎng)外流轉(zhuǎn)。短期看，這類工程化資金動(dòng)作仍可能帶來價(jià)格的脈沖式上行；但若凈需求不足、解鎖與再融資節(jié)奏偏快，或市場(chǎng)對(duì)持幣證明/來源證明/鎖定安排的可驗(yàn)證性缺乏信任，則不排除出現(xiàn)“利好多、價(jià)格走弱”的結(jié)果。穩(wěn)妥的做法是逐項(xiàng)核查：資金來源與用途是否明確專用于購(gòu)入 SOL；托管方與鏈上地址是否公開且可核驗(yàn)；每股對(duì)應(yīng) SOL 數(shù)量與 NAV 折/溢價(jià)水平如何；鎖定/解鎖與可能的二次融資是否構(gòu)成對(duì)既有股東與持幣人權(quán)益的稀釋或拋壓路徑。

結(jié)語

過去一年，DAT 自 BTC、ETH 延伸至 BNB、SOL，呈現(xiàn)雙線推進(jìn)：一端由亞洲資金與生態(tài)方聯(lián)動(dòng)，沿“持有 + 生態(tài)投資”推進(jìn) BNB 財(cái)庫(kù)；另一端由美國(guó)機(jī)構(gòu)投資方主導(dǎo)、華爾街投行以并購(gòu)/買殼、PIPE、可轉(zhuǎn)換證券與權(quán)證等工程化工具促成以 SOL 為核心的財(cái)庫(kù)平臺(tái)改造。兩者共同點(diǎn)在于均依托“上市公司殼 + 資本市場(chǎng)融資”實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置與規(guī)?；钟校徊町愺w現(xiàn)在資金來源、合規(guī)路徑與生態(tài)導(dǎo)向。對(duì)定價(jià)而言，關(guān)鍵不在公告數(shù)量，而在資金與籌碼的真實(shí)流向與形成機(jī)制?—?— 若主要來自 OTC/定向或鎖倉(cāng)轉(zhuǎn)換，其對(duì)二級(jí)現(xiàn)貨的邊際需求未必等同于公開市場(chǎng)凈買盤。對(duì)投資者，更應(yīng)跟蹤：持倉(cāng)是否入賬且可核驗(yàn)、托管與鏈上披露是否充分、財(cái)庫(kù)股的每股持幣與 NAV 折溢價(jià)、再融資節(jié)奏與質(zhì)押/解鎖安排、以及策略延續(xù)性與治理。唯有在信息披露與約束機(jī)制更透明、可驗(yàn)證的前提下，DAT 才可能由“題材驅(qū)動(dòng)”走向可持續(xù)的資產(chǎn)配置工具。

以上就是BNB與SOL儲(chǔ)備公司對(duì)比：亞洲與美國(guó)華爾街各自站隊(duì)？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于解析加密財(cái)庫(kù)公司DAT的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！