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貝萊德通過 iShares 比特幣信托 (IBIT) 進(jìn)入比特幣市場，標(biāo)志著機(jī)構(gòu)比特幣積累的新時代。

自2024年1月11日推出以來，IBIT的增長速度出乎意料，其他ETF均未曾企及。截至2025年6月10日，貝萊德持有超過662,500枚比特幣，占比特幣總供應(yīng)量的3%以上。按目前的價格計(jì)算，這相當(dāng)于724億美元的比特幣敞口，無論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量，這都是一個驚人的數(shù)字。

相比之下，SPDR黃金股票（GLD）花了1600多個交易日才達(dá)到700億美元的管理資產(chǎn)規(guī)模。IBIT僅用了341天就實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)，成為歷史上增長最快的ETF。這不僅對貝萊德本身具有里程碑意義，也表明機(jī)構(gòu)投資者對比特幣的興趣已經(jīng)日趨成熟。

貝萊德的比特幣持有量如今已超過許多中心化交易所，甚至超過像 Strategy 這樣的大型企業(yè)持有者。就比特幣原始持有量而言，只有中本聰 (Satoshi Nakamoto)估計(jì)持有的 110 萬枚比特幣超過了 IBIT，而且這一領(lǐng)先優(yōu)勢正在縮小。

如果流入量以目前的速度持續(xù)下去，IBIT 最終可能會成為比特幣最大的單一持有者，這將對比特幣的供應(yīng)分布和所有權(quán)集中度產(chǎn)生重大變化。

貝萊德比特幣的長期積累

你知道嗎？ Coinbase Custody（而非貝萊德）持有 IBIT 中 BTC 的私鑰，將客戶資產(chǎn)安全地離線存儲，并由商業(yè)保險提供支持。

2.為什么貝萊德在 2025 年大舉押注比特幣？

貝萊德的大規(guī)模配置背后，是其戰(zhàn)略視角的轉(zhuǎn)變：它已將比特幣視為長期、多元化投資組合中的合法組成部分。

貝萊德的比特幣戰(zhàn)略

貝萊德的內(nèi)部論點(diǎn)是：接受比特幣的波動性，換取其潛在的上行空間。通過 IBIT（iShares Bitcoin Trust），他們押注更廣泛的采用將逐步穩(wěn)定這一資產(chǎn)，改善價格發(fā)現(xiàn)、提升流動性并縮小買賣價差。

在他們看來，比特幣是對貨幣演化與數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施的長期押注。這種來自全球最大資產(chǎn)管理公司的理念，向同行釋放了強(qiáng)烈信號。它將機(jī)構(gòu)對比特幣的討論從“是否要參與”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;應(yīng)該配置多少”。

機(jī)構(gòu)積累比特幣的投資邏輯

貝萊德在 2025 年看好比特幣的幾個關(guān)鍵因素：

• 稀缺性設(shè)計(jì)：比特幣總量上限 2100 萬枚，且通過減半機(jī)制控制增發(fā)，稀缺性與黃金相似，但背靠數(shù)字架構(gòu)。部分估計(jì)顯示，大量現(xiàn)有比特幣已遺失或無法取用，使得實(shí)際可流通供應(yīng)更為緊張。
• 美元霸權(quán)的替代品：在主 權(quán)債務(wù)膨脹與地緣政治碎片化的背景下，比特幣的去中心化特性提供了對法幣風(fēng)險的對沖。它被定位為一種中立的儲備資產(chǎn)，抵御政府過度干預(yù)與貨幣操縱。
• 數(shù)字化轉(zhuǎn)型的一部分：貝萊德將比特幣視為宏觀趨勢的代理指標(biāo)——從“線下”到“線上”價值體系的轉(zhuǎn)變，涵蓋金融、商業(yè)乃至財(cái)富代際轉(zhuǎn)移。他們認(rèn)為這一趨勢受到人口結(jié)構(gòu)的“超級驅(qū)動”，尤其是年輕投資者影響力的上升。

這些因素組合起來，使比特幣擁有傳統(tǒng)資產(chǎn)類別無法復(fù)制的風(fēng)險收益特征。貝萊德的表述是：比特幣提供“額外的多元化來源”，為其進(jìn)入主流投資組合提供了有力論據(jù)。

貝萊德的加密投資組合整合

貝萊德主張采取審慎策略：在傳統(tǒng) 60/40 股債組合中配置 1%~2% 的比特幣。聽起來比例不大，但對機(jī)構(gòu)級投資組合而言，足以產(chǎn)生影響，并讓保守的資金分配者逐漸接受比特幣。

他們還將比特幣的風(fēng)險畫像與高波動科技股（如“七巨頭”）作比較，以展示其在標(biāo)準(zhǔn)投資模型中的合理位置。

有趣的是，IBIT 內(nèi)部比特幣交易過程中產(chǎn)生的意外副產(chǎn)品（“塵埃”）里，包含了少量其他代幣。貝萊德通常會將這些代幣單獨(dú)存放，或捐贈給慈善機(jī)構(gòu)，以避免 稅 務(wù) 復(fù)雜性。

3.比特幣 ETF 的市場影響

貝萊德通過 IBIT 持有超過 3% 的比特幣總供應(yīng)量，這成為比特幣在認(rèn)知、交易與監(jiān)管層面上的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

比特幣歷來因波動性著稱，這源于固定供應(yīng)、情緒波動和監(jiān)管不確定性。過去，因市場流動性較薄，大額交易往往造成劇烈沖擊。而隨著 IBIT 吸收數(shù)十萬枚 BTC，問題在于機(jī)構(gòu)資本究竟會穩(wěn)定市場，還是會進(jìn)一步加劇市場復(fù)雜化。

ETF 模式的支持者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資有助于降低波動性。像貝萊德這樣的受監(jiān)管機(jī)構(gòu)參與后，比特幣將變得更具流動性、更透明、更能抵御異常波動。

貝萊德也明確表示，更廣泛的參與能改善價格發(fā)現(xiàn)、加深市場流動性，并最終促成更穩(wěn)定的交易環(huán)境。

但批評者（包括部分學(xué)者）警告，大規(guī)模機(jī)構(gòu)參與會將傳統(tǒng)市場風(fēng)險帶入比特幣：如杠桿交易、算法觸發(fā)的閃崩，以及通過 ETF 流量進(jìn)行的價格操控。

換句話說，比特幣的金融化可能是用另一種波動（系統(tǒng)性、杠桿驅(qū)動風(fēng)險）替代了原本的散戶驅(qū)動 FOMO。而且，隨著 ETF 影響力增加，比特幣可能與其他金融資產(chǎn)的相關(guān)性增強(qiáng)，削弱其“非相關(guān)性對沖”的價值。

4.機(jī)構(gòu)化積累賦予比特幣主流合法性

毋庸置疑，貝萊德的加密策略已將比特幣從邊緣資產(chǎn)推向主流投資工具。

多年間，比特幣曾被大型金融機(jī)構(gòu)忽視甚至貶低。貝萊德的深度持倉表明態(tài)度已然轉(zhuǎn)變。IBIT 的推出（并迅速成長為全球最大比特幣持有者之一）為比特幣賦予了比任何白皮書或會議更強(qiáng)的合法性。

ETF 如 IBIT 提供了一種熟悉、受監(jiān)管的投資渠道，特別適合對直接持有加密資產(chǎn)的技術(shù)復(fù)雜性或托管風(fēng)險心存疑慮的機(jī)構(gòu)。貝萊德的參與降低了其他機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)風(fēng)險，推動比特幣在傳統(tǒng)投資組合中的普及。

散戶投資者同樣受益：無需應(yīng)對錢包、助記詞和 Gas 費(fèi)，只需通過券商點(diǎn)擊一下即可獲得比特幣敞口。

趣聞：阿布扎比的 穆巴達(dá)拉主 權(quán)財(cái)富基金持有 IBIT 的重要份額，申報文件顯示其投資規(guī)模約 4.09 億美元。

5.貝萊德持有 3% 比特幣：中心化的悖論

比特幣最初被設(shè)計(jì)為對抗中心化金融的替代品?？扇缃瘢?dāng)全球最大資產(chǎn)管理公司通過中心化工具買入 60 多萬枚 BTC，就出現(xiàn)了悖論：去中心化資產(chǎn)正逐漸被中心化機(jī)構(gòu)掌控。

如今，大多數(shù)用戶依賴中心化交易所（CEX）、托管方或 ETF。這些平臺操作更便捷，具備保險、冷存儲等安全特性，同時滿足監(jiān)管要求（KYC、AML）。相比之下，去中心化工具如 DEX 或自托管錢包則存在高門檻、低流動性和缺乏保護(hù)的問題。

因此，即使比特幣在技術(shù)層面仍然去中心化，大多數(shù)人實(shí)際是通過中心化渠道與其交互。貝萊德的比特幣積累正是這種現(xiàn)象的典型代表。有人認(rèn)為這背離了中本聰?shù)脑妇?，但也有人視之為必要妥協(xié)——一種“接入層的中心化”，讓比特幣真正走向全球化。這正是比特幣中心化辯論的核心：如何在意識形態(tài)純粹性與實(shí)際采用之間找到平衡。

目前市場似乎接受了一種混合模式：去中心化的底層 + 中心化的接入層。

6.監(jiān)管的追趕游戲

貝萊德能夠推出 IBIT，源自一個關(guān)鍵決策：美國證 監(jiān) 會（SEC）在 2024 年初批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣 ETF。這打破了多年的僵局，打開了機(jī)構(gòu)資金的閘門。但更廣泛的監(jiān)管環(huán)境仍然不一致，甚至自相矛盾。

最大難題之一是資產(chǎn)分類。SEC 仍在反復(fù)搖擺，例如以太坊（ETH）和 Solana（SOL）究竟是不是證券。這種監(jiān)管灰色地帶拖延了質(zhì)押 ETF 或山寨幣 ETP 的發(fā)展，也讓投資者、開發(fā)者和發(fā)行方陷入困惑。委員 Caroline Crenshaw 就曾指出，SEC 當(dāng)前的立場制造了“渾濁水域”，導(dǎo)致被動執(zhí)法，從而抑制創(chuàng)新。這直接影響了機(jī)構(gòu)是否敢在比特幣之外進(jìn)行投資。

目前，比特幣享有相對清晰的監(jiān)管路徑。但要讓更廣泛的加密市場（如以太坊 ETF、DeFi 掛鉤產(chǎn)品）成熟，建立更一致、全球協(xié)調(diào)的監(jiān)管框架至關(guān)重要。

機(jī)構(gòu)已準(zhǔn)備好——但他們需要可信賴的規(guī)則。

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