以太坊十年，潮起潮落，正當市場再次火熱之際，ETH價格距離歷史新高似乎只有一步之遙。

本文分析了機構加倉與ETF熱潮、基金會變動、K線技術指標、鏈上數(shù)據(jù)、路線圖、RWA和穩(wěn)定幣崛起等7大維度，或許以太坊這輪上漲才剛剛開始。

一、ETH儲備概念股

近期ETH市場買盤異常強勁，不少上市公司及資管機構積極增持，甚至已將ETH納入財務戰(zhàn)略核心。與此同時，ETH儲備概念股大漲，成為美股新寵。

引發(fā)華爾街擁抱以太坊的標志性 事件就是華爾街知名策略師、Fundstrat聯(lián)合創(chuàng)始人Thomas Lee高調押注ETH，他于2025年出任Bitmine董事長，直接推動這家原比特幣礦企轉型為以太坊資產公司。在Lee的主導下，Bitmine迅速在市場上累計了超過60萬枚ETH頭寸，價值逾30億美元，作為財政儲備主要資產。也正是在他的營銷鼓舞下，華爾街的興奮點被引爆，多家美股上市公司相繼宣布購入ETH作為資產配置，例如此前Bit Digital公司將持有的BTC轉換為ETH，耗資1.72億美元，購入10萬枚ETH，目前已累計超過12萬枚；SharpLink Gaming目前已持有約43.8萬枚ETH，總價值約10.9億美元。

這一系列動作表明，機構投資者正將以太坊視為類似比特幣的戰(zhàn)略儲備資產來配置，以太坊的市場認可度顯著提升，進一步強化了看漲預期。

二、ETF

伴隨ETH價格大漲，場外資金大舉涌入以太坊ETF。

根據(jù)SoSoValue數(shù)據(jù)，美東時間7月29日，以太坊現(xiàn)貨ETF總凈流入2.19億美元，自7月3日起持續(xù)18日凈流入。單日凈流入最多的以太坊現(xiàn)貨ETF為貝萊德（Blackrock） ETF ETHA，單日凈流入為2.24億美元，目前ETHA歷史總凈流入達97.04億美元。7月16日，美國九支現(xiàn)貨以太坊ETF合計吸引超7.26億美元凈流入，創(chuàng)去年7月上市以來單日最高紀錄。

相比之下，同期美國比特幣ETF在經歷年初熱潮后有所降溫，7月下旬一度出現(xiàn)連續(xù)數(shù)日小幅凈流出，這表明部分資金從BTC板塊再平衡至ETH板塊，反映機構對以太坊應用前景的信心提升。目前比特幣ETF的市值占比特幣總市值為6.49%，而以太坊ETF僅為4.71%，相比之下以太坊在ETF渠道流入的資金仍有較大增長空間。

來源：SoSoValue

展望未來，除了現(xiàn)貨ETF，以太坊質押收益ETF也在路上，7月17日，貝萊德旗下iShares以太坊信托基金（ETHA）正式向SEC提交 19b-4 文件，擬為其以太坊ETF引入質押功能。根據(jù)分析師預測，美國有望在2025年下半年批準首批ETH質押ETF。這類產品將在持有現(xiàn)貨以太坊的基礎上，提供3-5%的年化質押收益，對機構吸引力更強。

ETF效應為以太坊帶來的最直接影響，就是提升了流動性和需求天花板。機構在配置完 BTC ETF后，ETH ETF成了接下來唯一的選擇。有了ETF，數(shù)百億美元級別的大型資金也能方便地進行資產配置，這無疑大幅增強了ETH的投資品屬性和市場深度，是支撐長期看漲的重要外部因素之一。

三、以太坊基金會

本輪以太坊走強也與管理團隊的變化密不可分。

以太坊基金會在過去一年經歷了管理層調整，2025年3月，Hsiao-Wei Wang和Tomasz Stańczak新上任為基金會聯(lián)席執(zhí)行董事，雙主管模式將分散決策權、降低單點依賴，并且在Vitalik等技術領袖之外，引入更專業(yè)的管理，推動效率提升。既保留社區(qū)驅動的開源精神，又增強對外溝通和戰(zhàn)略執(zhí)行力，有利于推進以太坊與機構和監(jiān)管的良性互動。

此外，以太坊基金會前核心研究員Danny Ryan加盟由前銀行家Vivek Raman創(chuàng)立的Etherealize項目，旨在通過教育傳統(tǒng)機構與市場推廣，將ETH引入華爾街主流金融體系。這標志著以太坊核心團隊首次主動融入傳統(tǒng)金融生態(tài)，ETH估值邏輯將向機構化轉型，長期價格支撐力顯著增強。

四、K線技術指標

以太坊近期呈現(xiàn)強勁的上漲行情。過去一個月內，ETH價格從約2400美元大幅攀升約60%，在7月下旬接近4000美元關口。漲幅遠超大盤平均，體現(xiàn)出市場對以太坊的樂觀預期。

從技術指標上看，過去三個月ETH/BTC結束了長時間的橫盤整理，并在7月中旬向上突破關鍵區(qū)間，單月上漲40%，表明此前由比特幣主導的資金偏好開始轉向以太坊，市場對風險資產的偏好回升。

來源：TradingView

此外，ETH的RSI（相對強弱指標）在4月份周K線上回落至30附近，這歷來被視為“低點買入區(qū)”的位置。數(shù)據(jù)顯示，過去每當RSI觸及這個區(qū)間（30-40），ETH往往會迎來一輪 大級別上漲。比如，2023–2024年期間，上次出現(xiàn)同樣的信號伴隨著ETH超290%的漲幅。

來源：TradingView

分析師 @MikybullCrypto在4月就曾提示這輪買入信號，他當時判斷這是一次“極為罕見的買點，不容忽視”，并預言ETH會在此后實現(xiàn)翻倍。他近日再次重申這一觀點，認為如果RSI繼續(xù)攀升到高位，以太坊的價格可能會上探7000至10000美元區(qū)間。

這意味著，從技術面來看，以太坊的這輪上漲，可能還沒有走完。

五、鏈上指標

從鏈上數(shù)據(jù)看，以太坊活躍度顯著提升。

交易活躍度：以太坊主網日均交易筆數(shù)近月來保持穩(wěn)定，2025年6月以太坊月度交易總數(shù)約為4200萬筆（日均約140萬筆），與此前數(shù)月基本持平。值得注意的是，盡管目前鏈上Gas費用處于低位，但這可能并非因用戶減少，而是由于主網升級后網絡處理能力增強，單位交易成本下降。根據(jù)Nansen數(shù)據(jù)顯示，過去一個月，以太坊活躍地址數(shù)量在過去30天增長16.3%，交易數(shù)在過去30天增長14.2%，并于7月22日達到日均交易筆數(shù)162萬筆，創(chuàng)下近半年內新高，鏈上活動活躍意味著更多用戶和應用在使用以太坊網絡。

來源：Nansen

鏈上手續(xù)費： 隨著近期幣價和鏈上活動回暖，以太坊手續(xù)費收入也有所回升，并重新超過其他公鏈，在2025年二季度重新回到鏈上手續(xù)費收入第二位。據(jù)Artemis數(shù)據(jù)統(tǒng)計，6月以太坊單月全網手續(xù)費收入約3910萬美元，僅次于Tron，從某種程度上體現(xiàn)了以太坊網絡需求的回歸。

來源：Artemis

DeFi總鎖倉價值（TVL）： 下圖DefiLlama數(shù)據(jù)顯示，以太坊的TVL從6月28日的602億美元上升至7月28日的3年高點859億美元，月內增長超過42%。此外，全網DeFi總TVL在7月下旬突破1530億美元，創(chuàng)三年來新高，其中近60%鎖定在以太坊上。 但是，值得注意的是，以太坊同期價格增長為59.9%，超過TVL增長率，并且如果用ETH本位來衡量TVL增速，則出現(xiàn)了1%的下跌，表明近期TVL創(chuàng)新高主要由ETH價格推升所致。這意味著后續(xù)若資產價格回調，TVL指標也可能相應回落。

來源：Defillama（上圖為ETH TVL）

質押情況：值得一提的是，以太坊質押規(guī)模屢創(chuàng)新高——當前已有超過3600萬枚ETH在質押中，接近目前總供應量的30%，這些鎖定的ETH有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。雖然近期出現(xiàn)超50萬枚ETH排隊解除質押，但同時伴隨大量新質押進入，可對沖大量退出影響，幣價依舊保持強勢，不必過度恐慌。

來源：Cryptoquant

來源：validatorqueue

ETH通脹情況：值得注意的是，當前以太坊網絡呈現(xiàn)輕微通脹狀態(tài)，實際上的通脹率遠低于市場普遍認知。根據(jù)統(tǒng)計，自合并以來近三年間，以太坊年均凈通脹率（+0.117%）相比比特幣通脹率（+1.338%）低11倍以上。ETH的邏輯是使用越多、銷毀越多，對網絡活躍度形成正循環(huán)，這意味著傳統(tǒng)“ETH 無上限通脹”的說法已不再成立，過去幾年中，ETH已實質性低通脹，這或許也是其上漲邏輯中的重要支撐力之一。

來源：ultrasound.money、@LeonWaidmann

交易數(shù)攀升 + 手續(xù)費回暖 + 質押鎖倉 + 低通脹水平，多項鏈上指標共同佐證以太坊基本面向好，為ETH價格繼續(xù)走強提供了有力支撐。

六、RWA和穩(wěn)定幣敘事

通過深入分析支持RWA的各大鏈上網絡關鍵指標（參考下表），可以看出以太坊在RWA和穩(wěn)定幣市場中占據(jù)主導地位。

來源：RWA.xyz

RWA上鏈： 2025年被許多業(yè)內人士稱為“RWA元年”，大量現(xiàn)實資產通過以太坊生態(tài)實現(xiàn)代幣化。根據(jù)RWA.xyz數(shù)據(jù)，截至2025年7月29日以太坊上已經托管了超過341種RWA資產，涵蓋國債、房地產股權、私募股權等，市值占整個鏈上RWA市場約55.2%，達到70億美元，高居所有區(qū)塊鏈之首，是第二名ZKsync的3倍左右。例如，目前貝萊德代幣化基金B(yǎng)UIDL的規(guī)模已突破24億，其中超過90%的資產仍托管在以太坊。隨著未來RWA代幣化市場規(guī)模的不斷突破，以太坊有望分得最大份額。

來源：RWA.xyz

穩(wěn)定幣趨勢： 以太坊在2025年繼續(xù)鞏固其作為鏈上美元載體的地位。截止2025年7月29日，運行在以太坊上的穩(wěn)定幣存量占整個市場的54%以上，穩(wěn)居各公鏈之首。按總量約2500億美元計，其中超1377億美元的穩(wěn)定幣（USDT、USDC等）流通于以太坊網絡。

來源：RWA.xyz

需要強調的是，過去ETH更多被視作“超比特幣”的加密資產，而如今隨著穩(wěn)定幣和RWA的大量沉淀，ETH具備了更廣泛的價值支撐。一方面，ETH作為支付Gas的“數(shù)字原油”不可或缺，每筆穩(wěn)定幣轉賬、每次RWA發(fā)行都要燒掉少許ETH；另一方面，ETH的“生產性資產”屬性也日益凸顯——質押ETH可獲得原生收益，這點類似于持有美債收息，正契合傳統(tǒng)資金對于有收益儲備資產的偏好。當進入降息周期，ETH的質押收益率可能會高于國債收益率，而且伴隨著巨大的上漲空間，這使得ETH顯得極具吸引力。Thomas Lee高調表示，以太坊作為穩(wěn)定幣和RWA承載平臺前景無限，這也使其成為華爾街布局合規(guī)鏈上的首選。Lee認為，以太坊網絡價值被嚴重低估，其“公允價值”應在1萬美元-1.5萬美元區(qū)間，未來幾年還有10倍以上升值潛力。

綜上，穩(wěn)定幣和RWA的興起正在重新定義ETH的投資價值，也讓以太坊有機會成為全球數(shù)字美元清算網絡，這也是近期機構投資者敢于大舉配置ETH的重要原因之一。

七、以太坊技術路線圖

以太坊十年來持續(xù)迭代升級，其技術路線圖的進展是看漲ETH的重要內部驅動力。

最近一次重大升級——Pectra升級，已于2025年5月7日成功實施。整合Prague與Electra兩個子提案，涵蓋執(zhí)行層與共識層改動。它引入賬戶抽象（EIP-7702）、驗證者質押上限提升（至2048 ETH）、數(shù)據(jù)擴容（blob 增加）、更靈活的退出機制和BLS預編譯，旨在提升擴展性、用戶體驗，為后續(xù)分片和Verkle樹鋪路，是以太坊中長期路線圖中的關鍵一步。

下一階段，F(xiàn)usaka升級預計在2025年底左右上線，將把單區(qū)塊數(shù)據(jù)blob數(shù)量擴容8倍并引入PeerDAS技術，實現(xiàn)鏈上數(shù)據(jù)可用性提升。

總的來說，以太坊開發(fā)路線圖在過去季度按計劃推進Proto-Danksharding、賬戶抽象深化、數(shù)據(jù)擴容、驗證者機制改革等，持續(xù)增強以太坊性能。展望后續(xù)，以太坊將致力于完成Danksharding全分片、實現(xiàn)狀態(tài)無障礙（Statelessness）以及各模塊化環(huán)節(jié)的完善，以太坊性能的提升也將為ETH長期價值奠定堅實基礎。

總結

綜上，站在以太坊十周年的節(jié)點上，我們可以看到內部基本面與外部環(huán)境的共振：核心指標向好、技術升級不斷、團隊治理優(yōu)化，使以太坊網絡更加強??；同時穩(wěn)定幣和RWA新興敘事以及ETF帶來的增量資金，又為ETH注入了源源不斷的上漲動力。正因如此，越來越多資管機構和分析師對以太坊中長期前景持樂觀態(tài)度，認為其有望在未來幾年內挑戰(zhàn)新的高度。

當然，其他公鏈的挑戰(zhàn)、監(jiān)管變化等仍可能帶來波動。但可以確信的是，在下一個十年的起點，以太坊正在向著“新金融基礎設施”轉變，精彩或許才剛剛開始。

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