近期有家上市公司一直買(mǎi)入以太幣$ETH，甚至發(fā)售股票籌資繼續(xù)買(mǎi)，本月初剛完成6400 萬(wàn)美金籌資，其中3720 萬(wàn)美金用于購(gòu)買(mǎi)以太幣，也將以太幣全數(shù)投入質(zhì)押(或再質(zhì)押)，賺取更多以太幣。

上市公司買(mǎi)幣、籌資再買(mǎi)幣，這種策略中最有名的就是微策略(已改名策略)，微策略買(mǎi)的是比特幣，而這家大買(mǎi)以太幣的公司是SharpLink Gaming, Inc. (納斯達(dá)克股票代碼：SBET)，目前持有21.6 萬(wàn)顆以太幣，是持有最多以太幣的上市公司，被部分人稱(chēng)為「以太幣版微策略」。

根據(jù)Strategic ETH Reserve數(shù)據(jù)，持有超過(guò)100 顆以太幣的機(jī)構(gòu)中，有11 家上市公司，共持有119.5 萬(wàn)顆以太幣，占流通量0.99%，當(dāng)下價(jià)值約37 億美金，其中8 家被標(biāo)注為財(cái)務(wù)實(shí)體，表示它們不只單純持有以太幣，而是將其作為財(cái)務(wù)策略資產(chǎn)，這不是單一公司策略，而是「以太幣版的微策略“們”」。

“雖然規(guī)模還不算很大，但也許以太坊的微策略時(shí)刻已經(jīng)開(kāi)始”

為什么這值得關(guān)注？因?yàn)樽詮?020 年8 月微策略開(kāi)始進(jìn)行比特幣財(cái)務(wù)策略之后，比特幣至今已經(jīng)上漲700-800%，也有更多上市公司跟進(jìn)，目前約4.1% 比特幣持有在上市公司手中。

當(dāng)然以太幣不是比特幣，歷史不會(huì)完全復(fù)制，但常會(huì)押韻，只要有一定比例相似，也有機(jī)會(huì)讓以太幣在接下來(lái)幾年內(nèi)出現(xiàn)倍數(shù)漲幅。

以太幣微策略時(shí)刻是什么意思？以太幣版微策略們有誰(shuí)？

所謂「以太坊的微策略時(shí)刻」，指的是愈來(lái)愈多上市公司開(kāi)始有系統(tǒng)地將以太幣納入資產(chǎn)配置，以募資、質(zhì)押等方式持續(xù)擴(kuò)大持幣部位，甚至將每股ETH 份額、ETH 集中度等數(shù)據(jù)納入財(cái)務(wù)指標(biāo)，這與2020 時(shí)微策略開(kāi)啟比特幣財(cái)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型極為類(lèi)似。不同的是，這些公司買(mǎi)入的不是比特幣，而是以太幣，買(mǎi)入后也不只單純持有，會(huì)進(jìn)一步投入質(zhì)押(包含再質(zhì)押)、DeFi 生態(tài)等繼續(xù)產(chǎn)生收益。

以太幣的微策略時(shí)刻：以太幣被主流機(jī)構(gòu)視為核心資產(chǎn)，開(kāi)始將其納入重點(diǎn)配置、制定核心策略，更進(jìn)一步奠定其價(jià)值共識(shí)的時(shí)刻

根據(jù)Strategic ETH Reserve，目前共有11家上市公司在其資產(chǎn)儲(chǔ)備中持有超過(guò)100 顆以太幣，其中8家進(jìn)一步揭露與ETH 相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如每股持幣量、資產(chǎn)集中度等。

這只是剛開(kāi)始，未來(lái)可能會(huì)有更多，以下介紹進(jìn)行以太幣財(cái)務(wù)策略的規(guī)模前三大上市公司，他們不僅籌資買(mǎi)幣，也將以太幣投入質(zhì)押(或再質(zhì)押) 創(chuàng)造收益。

SharpLink Gaming, Inc.

本業(yè)為線上運(yùn)彩，2025 / 5 月底宣布啟動(dòng)以太幣財(cái)務(wù)策略，使用Consensys 領(lǐng)投的4.25 億美金融資資金購(gòu)買(mǎi)以太幣，接著繼續(xù)買(mǎi)，也直接跟以太坊基金會(huì)以O(shè)TC 方式購(gòu)買(mǎi)以太幣，目前已持有超過(guò)28 萬(wàn)顆以太幣，持幣量甚至超越以太坊基金會(huì)，是持有最多以太幣的上市公司。

持有的以太幣全數(shù)投入質(zhì)押(或再質(zhì)押)，質(zhì)押透過(guò)Liquid Collective，這是一個(gè)以太坊流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議，特色是針對(duì)機(jī)構(gòu)級(jí)投資者，較注重合規(guī)和企業(yè)功能；流動(dòng)性質(zhì)押和直接質(zhì)押不同，一來(lái)這是透過(guò)DeFi 協(xié)議操作質(zhì)押，二來(lái)能在質(zhì)押同時(shí)保有代幣流動(dòng)性，能拿到流動(dòng)性質(zhì)押代幣(lsETH) 再去進(jìn)行更多DeFi 操作。

SharpLink Gaming 的董事長(zhǎng)Joseph Lubin，是以太坊的共同創(chuàng)辦人之一，同時(shí)也是Consensys 的創(chuàng)始人和CEO。

消息宣布后股價(jià)暴漲，近期雖自高點(diǎn)回落，相較五月中旬時(shí)依然有5 倍以上漲幅。

BitMine Immersion Tech

本業(yè)為比特幣挖礦，2025 / 6 月底，宣布完成2.5 億美金融資，由MOZAYYX 領(lǐng)投，F(xiàn)ounders Fund、Pantera、Kraken、Galaxy Digital 等知名機(jī)構(gòu)參投，目標(biāo)是將這筆資金全數(shù)投入購(gòu)買(mǎi)以太幣，啟動(dòng)以太坊財(cái)務(wù)策略。

目前已持有超過(guò)16 萬(wàn)顆以太幣，是上市公司中持有以太幣第二多。

消息宣布后，這兩周股價(jià)暴漲，近日回落后相較消息前依然有8-9 倍漲幅。

Bit Digital

本業(yè)為比特幣礦企，2025 / 6 月下旬宣布全面轉(zhuǎn)型為以太坊財(cái)務(wù)公司，將逐步關(guān)閉比特幣挖礦業(yè)務(wù)，并將所有比特幣轉(zhuǎn)換為以太幣。近期完成1.72 億美金募資，將資金用于購(gòu)買(mǎi)以太幣，目前持有約10 萬(wàn)顆以太幣，是上市公司中持有以太幣第四名。

相比前兩家，這家股價(jià)漲幅沒(méi)那么驚人，但相較發(fā)布前依然有50-60% 漲幅。

重要：如果只是買(mǎi)進(jìn)以太幣作為資產(chǎn)配置，不一定就算是「微策略們」，微策略并不只是單純買(mǎi)進(jìn)儲(chǔ)備而已，而是有一套財(cái)務(wù)操作模式。

微策略模式- 不只是買(mǎi)進(jìn)儲(chǔ)備

不只是買(mǎi)幣持有。

微策略，已改名策略，本業(yè)是商業(yè)軟體服務(wù)，目前已轉(zhuǎn)型為比特幣財(cái)務(wù)公司，其股票MSTR 可視為帶有杠桿、證券化的比特幣，核心邏輯為以下三步驟：

• 籌資：以各種方式籌集資金，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債、曾發(fā)股票等
• 買(mǎi)幣：將資金投入購(gòu)買(mǎi)比特幣，持續(xù)增加持有數(shù)量
• 正向循環(huán)：幣價(jià)上漲> 公司價(jià)值上漲> 股價(jià)上漲> 更容易籌資> 買(mǎi)更多幣

微策略目前持有60 萬(wàn)顆比特幣，總值約719 億美金；而其股價(jià)市值已達(dá)1260 億美金以上，微策略的股價(jià)波動(dòng)和比特幣高度相關(guān)，但波動(dòng)性通常更大，被視為一種帶有比特幣杠桿屬性的證券。

簡(jiǎn)單說(shuō)，如果看好比特幣，但只想在證券市場(chǎng)投資，那可以買(mǎi)進(jìn)ETF，但如果還想要再加一點(diǎn)杠桿，那就會(huì)考慮微策略股票。

微策略自創(chuàng)的特殊財(cái)務(wù)指標(biāo)：比特幣收益率(BTC yield)：每股對(duì)應(yīng)比特幣數(shù)量的增長(zhǎng)率。換句話說(shuō)，不是以美金報(bào)酬來(lái)衡量績(jī)效，而是以「比特幣本位」來(lái)評(píng)估股東權(quán)益報(bào)酬率。

這幾年比特幣收益率都為正，表示每一股微策略股票所對(duì)應(yīng)的比特幣持續(xù)增長(zhǎng)。

回到以太幣，并不是買(mǎi)進(jìn)持有以太幣作為資產(chǎn)配置就能算是以太幣版微策略，就算不需要采取「以太幣收益率(ETH yield)」做為核心KPI，但至少也要有籌資> 買(mǎi)幣> 正向循環(huán)的核心邏輯。

不過(guò)比特幣和以太幣依然有些關(guān)鍵差異，就算企業(yè)采用了類(lèi)似的財(cái)務(wù)操作邏輯，以太幣版微策略在實(shí)質(zhì)上仍會(huì)和比特幣有所不同。

比特幣vs 以太幣關(guān)鍵差異

與企業(yè)儲(chǔ)備相關(guān)的部分，差異主要可分成這幾類(lèi)：

• 資產(chǎn)屬性比特幣目前最主流共識(shí)為數(shù)字黃金，它本身就是一種帶有價(jià)值的非傳統(tǒng)資產(chǎn)，以及其去中心化的特性，投資比特幣更像是在押注未來(lái)價(jià)值由中心化轉(zhuǎn)向去中心化的典范轉(zhuǎn)移；以太幣則是最主流公鏈，以太坊幾乎可說(shuō)是整個(gè)區(qū)塊鏈與加密貨幣發(fā)展的基石，投資以太幣更像是看好這領(lǐng)域未來(lái)發(fā)展。
• 共識(shí)差異比特幣是工作量證明POW，以太幣則是權(quán)益證明POS，除了更環(huán)保之外，關(guān)鍵差異在于以太幣可質(zhì)押賺取原生收益，相較比特幣主要只有幣價(jià)上漲收益，以太幣是能產(chǎn)生原生收益的資產(chǎn)。
• 生態(tài)雖然BTCFi 發(fā)展中，但生態(tài)豐富與成熟度依然遠(yuǎn)差以太坊生態(tài)，以太幣除了質(zhì)押這個(gè)原生收益，還能參與生態(tài)中DeFi 與其它協(xié)議創(chuàng)造更多價(jià)值。
• 供應(yīng)機(jī)制比特幣總量上限固定，以太幣則是沒(méi)有上限的動(dòng)態(tài)通膨模型，雖然在燃燒機(jī)制后通膨率已經(jīng)降低，大多在1% 以下，但畢竟是通膨模型，且通膨率受到鏈上費(fèi)用等影響，有一定不確定性。 

綜合而言，比特幣更適合抗通膨、避險(xiǎn)與價(jià)值儲(chǔ)存等策略，而以太幣則結(jié)合區(qū)塊鏈發(fā)展?jié)摿εc現(xiàn)金流收益，屬于更有「操作性」的資產(chǎn)。以太幣版的微策略，其操作復(fù)雜度會(huì)高于比特幣版．在原有的財(cái)務(wù)操作之外，也必須考量質(zhì)押收益、公鏈生態(tài)活躍度、應(yīng)用層風(fēng)險(xiǎn)等等。

更簡(jiǎn)單說(shuō)就是：以太幣版的微策略模式，不只影響該公司本身資產(chǎn)負(fù)債表或以太幣，也更有機(jī)會(huì)將影響力擴(kuò)散到鏈上生態(tài)。

例如SharpLink 目前將持有的以太幣全數(shù)投入質(zhì)押，就是使用以太坊流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議Liquid Collective 進(jìn)行，一來(lái)這大幅提高了Liquid Collective的TVL。

二來(lái)會(huì)另外拿到流動(dòng)性質(zhì)押代幣lsETH，還可以再去其他DeFi 協(xié)議賺取其他收益機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)SharpLink 購(gòu)買(mǎi)以太幣后進(jìn)行質(zhì)押與DeFi 操作的過(guò)程，能讓資金再回流到鏈上生態(tài)。

微策略時(shí)刻，以太幣會(huì)漲嗎？會(huì)漲多少？

微策略從2020 / 8 月開(kāi)始買(mǎi)進(jìn)比特幣，當(dāng)時(shí)買(mǎi)進(jìn)價(jià)格約在11700，對(duì)比今日117000，將近五年上漲9 倍。

至于以太幣版，如果以第一家宣布并完成購(gòu)買(mǎi)的SharpLink Gaming, Inc.，2025 / 6 月，買(mǎi)進(jìn)價(jià)格約在2650，以太幣五年后也有機(jī)會(huì)上漲9 倍嗎？

如果只考慮這件事本身的影響，應(yīng)該不太可能。

主要原因：

價(jià)值共識(shí)

比特幣是價(jià)值共識(shí)最強(qiáng)的加密貨幣，以太幣在這一點(diǎn)上依然差很多。

通膨影響

就算市值成長(zhǎng)，價(jià)格也會(huì)被通膨給稀釋掉一部分；另一部分則是以太幣能質(zhì)押產(chǎn)生原生收益，單純質(zhì)押就能提高以太幣收益率，也許這會(huì)影響上市公司減少?gòu)?fù)雜的財(cái)務(wù)杠桿操作，不會(huì)那么積極的持續(xù)冒險(xiǎn)籌資購(gòu)買(mǎi)以太幣。

競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

以數(shù)字黃金定位而言，比特幣幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；但作以太坊為公鏈之王，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手倒是絡(luò)繹不絕一個(gè)又一個(gè)。

上市公司開(kāi)始購(gòu)入以太幣作為核心資產(chǎn)儲(chǔ)備，這對(duì)以太幣、以太坊生態(tài)都是好事，但考量到上述因素，不能直接認(rèn)定就會(huì)出現(xiàn)跟比特幣相同的漲幅。

但還是可以提供一些參考，以下是幣研團(tuán)隊(duì)忽略其他因素，只以比特幣被企業(yè)采用的規(guī)模做為類(lèi)比，分別以10% / 20% / 30% 情況請(qǐng)AI 估算的價(jià)格影響，僅供參考：

以太坊微策略的十問(wèn)十答

自 2025 年起，以 SharpLink Gaming、Bitmine Immersion Tech、Bit Digital 與 BTCS Inc. 為代表的四家美股公司，通過(guò)大規(guī)模購(gòu)入 ETH 并投入鏈上質(zhì)押，構(gòu)建起一套區(qū)別于 MicroStrategy 持倉(cāng)范式的“ETH 微策略”。這一策略不僅重塑了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，也推動(dòng)以太坊在資本市場(chǎng)中的敘事躍遷。本文圍繞十個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，系統(tǒng)梳理四家公司在資金路徑、鏈上部署、戰(zhàn)略動(dòng)因與風(fēng)險(xiǎn)治理等方面的核心邏輯。

問(wèn) 1：目前持有 ETH 最多的幾家美股上市公司是哪幾家？各自持幣多少？

截至 2025 年 7 月，SharpLink Gaming、Bitmine Immersion Tech、Bit Digital 與 BTCS Inc. 為美股市場(chǎng)中 ETH 持倉(cāng)量最多的幾家公司。SharpLink Gaming 持有約 358K 枚 ETH，Bitmine 緊隨其后，持有約 300.7K 枚；Bit Digital 持有約 120.3K 枚，BTCS Inc. 披露持倉(cāng) 31.9K 枚。Coinbase 雖作為交易平臺(tái)持有約 137.3K 枚 ETH，但主要出于運(yùn)營(yíng)性需求，并非策略性持倉(cāng)，因此通常不計(jì)入“微策略”范疇。上述四家公司構(gòu)成當(dāng)前美股市場(chǎng)中以太坊“微策略化”趨勢(shì)的代表陣營(yíng)。

問(wèn) 2：這四家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分別是什么？誰(shuí)在主導(dǎo)其以太坊微策略？

這四家公司原有業(yè)務(wù)背景各異，當(dāng)前的以太坊微策略均由公司現(xiàn)任 CEO 或董事會(huì)核心成員主導(dǎo)推進(jìn)：

SharpLink Gaming（SBET）：SharpLink Gaming 原為體育預(yù)測(cè)與互動(dòng)游戲技術(shù)提供商，自 2025 年起，公司通過(guò) PIPE 與 ATM 融資方式逐步增持 ETH，并將其作為資產(chǎn)負(fù)債表核心配置。相關(guān)融資由 Consensys Software Inc. 主導(dǎo)，Pantera Capital、Electric Capital、ParaFi Capital、Galaxy Digital 等知名加密資本參與其中。董事會(huì)主席 Joseph Lubin（以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人、Consensys 創(chuàng)辦人）被視為該戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵推動(dòng)者，其在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的深厚背景為公司引入以太坊儲(chǔ)備提供了方向支持。

Bitmine Immersion Tech（BMNR)：Bitmine 原為區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施公司，主營(yíng)比特幣挖礦站點(diǎn)運(yùn)營(yíng)與液冷硬件銷(xiāo)售，業(yè)務(wù)覆蓋德州與特立尼達(dá)等低成本能源地區(qū)。2025 年 6 月，公司通過(guò)私募發(fā)行 5,560 萬(wàn)股、每股 4.50 美元的股份，籌集約 2.5 億美元以擴(kuò)大 ETH 儲(chǔ)備。Founders Fund、Pantera Capital 等加密資本參與其中。Fundstrat 聯(lián)合創(chuàng)始人 Tom Lee 被任命為董事會(huì)主席，主導(dǎo) ETH 戰(zhàn)略路徑。

Bit Digital（BTBT）：原為比特幣挖礦企業(yè)，近年來(lái)轉(zhuǎn)型為數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，重點(diǎn)拓展 ETH 驗(yàn)證器部署與質(zhì)押收益策略。現(xiàn)任 CEO Samir Tabar 擁有 Merrill Lynch 與 BitMEX 背景，自 2022 年起主導(dǎo)公司逐步積累并質(zhì)押 ETH，通過(guò)運(yùn)行以太坊驗(yàn)證器獲取收益。截至 2025 年 3 月 31 日，機(jī)構(gòu)股東包括 BlackRock、Invesco 與 VanEck 等，分別持有公司 3.53%、2.12% 和 1.61% 股權(quán)。

BTCS Inc.（BTCS）：自 2014 年起專(zhuān)注于區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建，2021 年起聚焦以太坊生態(tài)，布局驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)與區(qū)塊構(gòu)建業(yè)務(wù)，并于 2024 年推出 Builder+ 區(qū)塊優(yōu)化工具，探索以太坊質(zhì)押與區(qū)塊收益機(jī)會(huì)。ETH 策略由 CEO Charles W. Allen 主導(dǎo)，體現(xiàn)公司對(duì)長(zhǎng)期區(qū)塊鏈發(fā)展的持續(xù)投入。

問(wèn) 3：這些公司大規(guī)模購(gòu)入 ETH 的主要資金來(lái)源有哪些？

四家公司均未依賴(lài)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流購(gòu)幣，而是分別通過(guò) PIPE、ATM 增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、DeFi 借貸、BTC 資產(chǎn)變現(xiàn)等多元化路徑，為 ETH 微策略提供資金支持，體現(xiàn)出“以資產(chǎn)負(fù)債表撬動(dòng)鏈上收益”的共同戰(zhàn)略。

SharpLink Gaming 主要通過(guò) PIPE 與 ATM 相結(jié)合的方式搭建融資平臺(tái)。2025 年 5 月，公司完成約 4.2 億美元 PIPE 融資；7 月 17 日又向 U.S. SEC 提交修訂文件，將原 ATM 協(xié)議融資額度從 10 億美元上調(diào)至 60 億美元，并將 PIPE 部分納入統(tǒng)一注冊(cè)范圍。公司在多份聲明中明確表示，這些資金將用于構(gòu)建 ETH 戰(zhàn)略儲(chǔ)備并執(zhí)行鏈上質(zhì)押。

Bitmine Immersion Tech 于 2025 年 7 月完成 2.5 億美元私募配售，并引入 Founders Fund 獲得 9.1% 戰(zhàn)略持股。公司表示計(jì)劃將所有融資用于構(gòu)建 ETH 儲(chǔ)備，其中包括后續(xù)質(zhì)押收益構(gòu)建，但截至目前尚無(wú)鏈上質(zhì)押部署的公開(kāi)路徑披露。

Bit Digital 采用“BTC 變現(xiàn) + 公開(kāi)增發(fā)”的組合式融資策略。2025 年 7 月，公司通過(guò)公開(kāi)增發(fā)與出售 BTC（共約 280 枚）合計(jì)籌得約 1.72 億美元，專(zhuān)項(xiàng)用于購(gòu)入 ETH，并構(gòu)建鏈上質(zhì)押收益模型。隨后于 7 月 15 日宣布再度通過(guò)定向發(fā)行普通股籌資約 6,730 萬(wàn)美元，繼續(xù)用于擴(kuò)大 ETH 戰(zhàn)略配置。

BTCS Inc. 主要通過(guò)“ATM 增發(fā) + 可轉(zhuǎn)債 + DeFi 借貸”三路徑持續(xù)構(gòu)建 ETH 持倉(cāng)，并已將目標(biāo)融資規(guī)模上調(diào)至 2.25 億美元，強(qiáng)調(diào)以最小股東稀釋實(shí)現(xiàn) ETH per share 的復(fù)利增長(zhǎng)。

問(wèn) 4：為何這些企業(yè)選擇押注 ETH 而非 BTC？

相較 BTC 作為“非收益型儲(chǔ)備資產(chǎn)”，ETH 在轉(zhuǎn)向 PoS 后具備可質(zhì)押、可產(chǎn)生穩(wěn)定鏈上收益的特性，成為類(lèi)似“收益性國(guó)債”的數(shù)字資產(chǎn)工具。同時(shí)，以太坊生態(tài)仍處于分布式敘事階段，缺乏如 MSTR 對(duì) BTC 那樣的龍頭壟斷者，敘事邊際空間更大，價(jià)格彈性更強(qiáng)，利于中小企業(yè)通過(guò)融資 + 質(zhì)押切入。此外，ETH 的鏈上用途更廣，企業(yè)得以參與驗(yàn)證人網(wǎng)絡(luò)、再質(zhì)押生態(tài)甚至模塊化安全協(xié)同機(jī)制。

問(wèn) 5：這些企業(yè)的 ETH 是否參與質(zhì)押？質(zhì)押路徑有哪些差異？

SharpLink：已將幾乎全部 ETH 持倉(cāng)用于質(zhì)押，年化收益區(qū)間約 3%–4%，截至 2025 年 7 月累計(jì)獲得超 415 枚 ETH 的質(zhì)押收益。

Bit Digital：積極推進(jìn)原生質(zhì)押，第一季度末已有約 21,568 枚 ETH 參與驗(yàn)證，占當(dāng)期持倉(cāng)近 88%，該季度由此獲得約 60 萬(wàn)美元收益。

BTCS：采取多元路徑，已通過(guò) Rocket Pool 與 solo staking 質(zhì)押約 10,460 枚 ETH，另有約 4,382 枚在排隊(duì)等待中。同時(shí)，公司還將部分 ETH 抵押至 Aave 獲取借貸收益，構(gòu)建多元化鏈上收益路徑。

Bitmine：雖尚未披露質(zhì)押執(zhí)行情況，但多次公開(kāi)表示將在融資完成后啟動(dòng) ETH 質(zhì)押計(jì)劃。

四家公司在質(zhì)押方式、節(jié)點(diǎn)控制權(quán)與鏈上運(yùn)作策略上展現(xiàn)出不同的權(quán)衡與技術(shù)路徑。

問(wèn) 6：公司是否披露其 ETH 盈虧情況？鏈上地址是否透明？

SharpLink：是目前唯一公開(kāi)可追蹤 ETH 地址的企業(yè)，其資金流動(dòng)與質(zhì)押路徑可通過(guò) Arkham 等平臺(tái) 完整驗(yàn)證。公司也披露 ETH 平均購(gòu)入價(jià)為 2,825 美元，截至 2025 年 7 月已實(shí)現(xiàn)浮盈約 2.6 億美元。

Bit Digital：未公開(kāi)鏈上地址，但通過(guò)財(cái)報(bào)持續(xù)更新 ETH 持倉(cāng)與質(zhì)押收益等關(guān)鍵數(shù)據(jù)，具備基本透明度。

BTCS：同樣未披露地址，但在官網(wǎng)和 SEC 文件中詳細(xì)列示 ETH 在 Rocket Pool、solo staking 與 Aave 借貸中的配置結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)路徑清晰可循。

Bitmine：最新披露持倉(cāng)達(dá) 300,657 枚 ETH，總市值超 10 億美元，平均購(gòu)入價(jià)約為 3,461.89 美元，資金來(lái)自 7 月初完成的私募融資；但其鏈上地址與質(zhì)押細(xì)節(jié)尚未公開(kāi)。

整體來(lái)看，SharpLink 在盈虧披露與鏈上透明度方面最為完整，其余三家公司雖未公開(kāi)地址，但均在財(cái)務(wù)報(bào)告中提供了關(guān)鍵信息，構(gòu)成基本可追蹤框架。

問(wèn) 7：ETH 在這些公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比有多高？是否已成為核心儲(chǔ)備？

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至 2025 年 7 月，SharpLink、Bitmine、Bit Digital 與 BTCS 的 ETH 當(dāng)前市值（按單價(jià)約 3,573 美元計(jì)算）分別為約 12.78 億、10.74 億、4.29 億與 1.14 億美元。對(duì)比各自公司最新估算市值（分別為 29 億、34 億、12.3 億與 1.53 億美元），ETH 資產(chǎn)占比約為：

• SharpLink：約 44%

• Bitmine：約 32%

• Bit Digital：約 35%

• BTCS：約 74%

需要指出的是，這些公司 ETH 占比的迅速上升，部分可能受鏈上敘事熱度影響，存在借助話題效應(yīng)推動(dòng)估值的市場(chǎng)行為。在缺乏穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流支撐的情況下，這類(lèi)策略的可持續(xù)性及其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，仍有賴(lài)于進(jìn)一步觀察其財(cái)報(bào)中的現(xiàn)金流狀況、融資節(jié)奏與質(zhì)押部署進(jìn)度。

問(wèn) 8：這類(lèi) ETH 微策略是否推動(dòng)了股價(jià)上漲？市場(chǎng)反饋如何？

截至 2025 年 7 月 18 日，四家實(shí)施 ETH 微策略的美股公司股價(jià)均經(jīng)歷了顯著上漲，但也伴隨劇烈下跌，整體波動(dòng)幅度極大：

SharpLink Gaming（SBET）：股價(jià)自 5 月底約 2.58 美元啟動(dòng)，于 6 月初觸及高點(diǎn) 124.12 美元，隨后大幅回落，7 月 18 日收于 28.98 美元，階段性回撤幅度達(dá) 92.5%。盡管近期再次上漲，但整體仍遠(yuǎn)低于高位水平。

BitMine Immersion Tech（BMNR）：6 月上市后短期內(nèi)飆升至 161.00 美元，截至 7 月 18 日已回落至 42.35 美元，回撤幅度約 73.7%，顯示市場(chǎng)對(duì)其 ETH 策略的初期反應(yīng)帶有強(qiáng)烈投機(jī)色彩。

BTCS Inc.（BTCS）：從 4 月低點(diǎn) 1.35 美元上漲至最高 8.49 美元，漲幅超過(guò) 528%，當(dāng)前收于 6.57 美元，盡管仍在相對(duì)高位，但中間也曾出現(xiàn) 20% 以上的快速調(diào)整。

Bit Digital（BTBT）：股價(jià)從 1.69 美元上升至 4.49 美元后回落至 3.84 美元，累計(jì)漲幅約 127%，期間多次回調(diào)，整體波動(dòng)幅度顯著。

總體來(lái)看，“ETH 微策略”確實(shí)成為上述公司短期內(nèi)股價(jià)飆升的核心催化因素，但由于相關(guān)企業(yè)普遍體量較小，鏈上資產(chǎn)對(duì)估值支撐作用突出，市場(chǎng)交易極度敏感。SharpLink 與 BitMine 在短期內(nèi)即經(jīng)歷超 70% 的深度回撤，顯示高風(fēng)險(xiǎn)、高波動(dòng)特征明顯，資金集中進(jìn)出所帶來(lái)的劇烈漲跌已成為該策略的典型市場(chǎng)反應(yīng)。

問(wèn) 9：這類(lèi)策略的主要風(fēng)險(xiǎn)是什么？是否具備可持續(xù)性？

這類(lèi) ETH 微策略存在多重風(fēng)險(xiǎn)，核心包括以下幾個(gè)方面：

首先是價(jià)格與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。ETH 本身價(jià)格波動(dòng)劇烈，若市場(chǎng)出現(xiàn)深度回調(diào)，將直接影響企業(yè)賬面估值，尤其是在質(zhì)押狀態(tài)下，資產(chǎn)短期內(nèi)不可流通，將加劇流動(dòng)性壓力。

其次是鏈上風(fēng)險(xiǎn)與再質(zhì)押不確定性。企業(yè)為提高 ETH 持倉(cāng)的收益率，可能將部分資產(chǎn)參與鏈上質(zhì)押或再質(zhì)押，盡管短期內(nèi)可提升資本效率，但也引入智能合約、懲罰機(jī)制、驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)失誤等風(fēng)險(xiǎn)。一旦鏈上生態(tài)發(fā)生系統(tǒng)性問(wèn)題，可能在短時(shí)間內(nèi)引發(fā)質(zhì)押資產(chǎn)貶值或不可用，影響財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。

第三是融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前多數(shù)公司依賴(lài) at-the-market（ATM）增發(fā)機(jī)制為購(gòu)入 ETH 提供資金來(lái)源，這類(lèi)持續(xù)性股權(quán)融資在市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷時(shí)將面臨效率下降甚至融資中斷，同時(shí)存在稀釋現(xiàn)有股東權(quán)益的問(wèn)題。

此外，隨著驗(yàn)證人數(shù)量增長(zhǎng)，PoS 收益率下行壓力也在逐步顯現(xiàn)，若鏈上收益率持續(xù)走低，而企業(yè)財(cái)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)正向現(xiàn)金流，則難以維持 ETH 策略的收益覆蓋。

最終，企業(yè)是否具備動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)能力、穩(wěn)健的財(cái)務(wù)調(diào)度機(jī)制，以及對(duì)鏈上與鏈下操作之間節(jié)奏的掌控能力，將決定該策略能否真正實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)作。

問(wèn) 10：這些公司是否有機(jī)會(huì)成為“以太坊版 MicroStrategy”？為何尚未形成龍頭格局？

目前 SharpLink 與 Bitmine 初步形成了“ETH 微策略”代表性公司的市場(chǎng)認(rèn)知，但距離真正具備類(lèi)似 MicroStrategy 在比特幣市場(chǎng)中形成的全球定價(jià)錨效應(yīng)仍有不小差距，主要原因包括：

首先，ETH 本身的資產(chǎn)屬性更為復(fù)雜。與 BTC 作為固定供給、不可質(zhì)押的“價(jià)值儲(chǔ)備型資產(chǎn)”不同，ETH 具備收益屬性且供應(yīng)機(jī)制動(dòng)態(tài)調(diào)整，使得其更像一種復(fù)合型金融工具而非純粹的儲(chǔ)備資產(chǎn)。這種多重定位使企業(yè)難以圍繞 ETH 構(gòu)建單一的敘事錨定。

其次，在鏈上策略執(zhí)行上存在較高門(mén)檻。ETH 微策略往往要求企業(yè)運(yùn)營(yíng)或托管質(zhì)押節(jié)點(diǎn)，或參與更復(fù)雜的鏈上收益部署，其技術(shù)復(fù)雜度與安全風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置行為，這使大多數(shù)企業(yè)難以大規(guī)模復(fù)制。

第三，當(dāng)前相關(guān)公司的市值普遍偏小，融資工具受限，尚未形成類(lèi)似 MSTR 的“估值溢價(jià) + 可轉(zhuǎn)債 + 媒體敘事”協(xié)同機(jī)制，也尚未建立起一個(gè)可以驅(qū)動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)情緒共振的財(cái)務(wù)飛輪。

最后，ETH 市場(chǎng)當(dāng)前仍缺乏一個(gè)具備高共識(shí)、廣覆蓋、強(qiáng)杠桿能力的“代表性企業(yè)”，要成為真正的“以太坊版 MicroStrategy”，不僅需要持續(xù)積累 ETH，更需在融資能力、鏈上部署、敘事掌控與估值傳導(dǎo)等多個(gè)維度形成閉環(huán)。

總結(jié)-從世界電腦到世界帳本

上市公司建立以太幣儲(chǔ)備，將以太幣作為核心資產(chǎn)，這對(duì)以太幣當(dāng)然是正面影響，但也有一定風(fēng)險(xiǎn)。

如本文介紹目前規(guī)模最大的三家公司，其本業(yè)多處于虧損或衰退狀態(tài)，開(kāi)始以太坊財(cái)務(wù)策略，可說(shuō)是看好區(qū)塊鏈的未來(lái)，也能說(shuō)是一種壓力下的轉(zhuǎn)型豪賭。能否落實(shí)執(zhí)行、長(zhǎng)期持續(xù)、發(fā)揮影響力吸引更多機(jī)構(gòu)加入？其實(shí)都是未知數(shù)。

回到根本還是以太幣、以太坊本身。

以太坊從誕生之初的「世界電腦」愿景，后來(lái)因?yàn)樽陨硇軐?shí)在跟不上，慢慢發(fā)展出的Layer2、模組化區(qū)塊鏈等多鏈生態(tài)，以太坊已逐漸轉(zhuǎn)型為「世界帳本」。

盡管愈來(lái)愈多交易其實(shí)不在以太坊鏈上，但以太坊依然是最大鏈上生態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手眾多但始終沒(méi)有真正動(dòng)搖過(guò)以太坊的龍頭地位。

企業(yè)開(kāi)始購(gòu)入以太幣，這表示資金流入以太幣，但與比特幣不同，以太幣能輕易用于質(zhì)押、再質(zhì)押、DeFi 協(xié)議，這讓流入以太幣的資金能再流到鏈上。與比特幣儲(chǔ)備不太一樣，以太幣的微策略時(shí)刻，不僅僅是影響以太幣本身價(jià)格，更有機(jī)會(huì)帶動(dòng)鏈上活躍度與生態(tài)發(fā)展。

也就是說(shuō)：EVM 生態(tài)或成最大贏家。

以上就是以太坊的微策略時(shí)刻是什么意思？有誰(shuí)？以太坊會(huì)漲到多少？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于以太坊微策略時(shí)刻全面介紹的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！