Jeff Yan 對(duì)變色龍情有獨(dú)鐘。但并非是對(duì)那種 「變色融入環(huán)境」 的比喻癡迷，而是對(duì)這種動(dòng)物本身的喜愛(ài)。他的推特賬號(hào)是@chameleon_jeff（注：chameleon 是變色龍的英文單詞），在最近的播客中，他解釋了這種癡迷：變色龍可以獨(dú)立地將眼睛轉(zhuǎn)向不同方向，「兩只爪子向前，三只爪子向后，這展現(xiàn)出了一種非常有趣的進(jìn)化軌跡」，并且擁有強(qiáng)大的舌頭彈射能力?！杆鼈冇悬c(diǎn)像地球上的外星人，」他說(shuō)。

這個(gè)開篇看起來(lái)很奇怪，卻能讓你讀懂這個(gè)男人。他僅靠 10 人團(tuán)隊(duì)、零風(fēng)投資金，就打造出全球最大的交易平臺(tái)之一。

過(guò)去 12 個(gè)月，Hyperliquid 的交易量已達(dá) 1.8 萬(wàn)億美元。這個(gè)平臺(tái)占據(jù)全球永續(xù)期貨交易 10% 以上的份額，在去中心化交易所（DEX）永續(xù)合約交易量中占比超 70%。每天有超過(guò) 20 萬(wàn)活躍用戶在該平臺(tái)交易，創(chuàng)造數(shù)億美元收入。

Jeff Yan 最初并沒(méi)有打算打造全球最大的去中心化交易所之一。然而，不到兩年的時(shí)間，他就做到了。Jeff 發(fā)現(xiàn)了其他人忽略的問(wèn)題，并解決了它們。

一、系統(tǒng)思考者

Jeff Yan 的加密貨幣之路始于加州帕洛阿爾托，他在硅谷核心地帶長(zhǎng)大。與許多專注于創(chuàng)建消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司的同齡人不同，Jeff 對(duì)數(shù)學(xué)、物理學(xué)和復(fù)雜系統(tǒng)的交叉領(lǐng)域充滿興趣。

2013 年，當(dāng)大多數(shù)高中生還在忙著為畢業(yè)舞會(huì)發(fā)愁，Jeff 已代表美國(guó)參加國(guó)際物理奧林匹克競(jìng)賽，并斬獲金牌。這樣的成績(jī)足以讓他進(jìn)入任何頂尖大學(xué)，甚至畢業(yè)前就能收到一堆工作邀約。

順理成章地，他進(jìn)入哈佛大學(xué)攻讀數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)，畢業(yè)后立即加入哈德遜河交易公司（Hudson River Trading）。這家極其神秘的高頻交易公司里，人們憑借比他人快幾微秒的速度就能賺得百萬(wàn)財(cái)富。

「我學(xué)到了很多關(guān)于市場(chǎng)的知識(shí)，以及如何嚴(yán)謹(jǐn)?shù)厮伎际袌?chǎng)，」Jeff 說(shuō)道。在 HRT，Jeff 致力于解決融合工程和數(shù)學(xué)的復(fù)雜問(wèn)題。他學(xué)會(huì)了如何構(gòu)建每秒可執(zhí)行數(shù)千筆交易的低延遲系統(tǒng)。他了解做市商如何提供流動(dòng)性，以及不同類型的交易流程如何影響市場(chǎng)效率。

在 HRT 工作幾年后，他察覺(jué)到機(jī)遇，轉(zhuǎn)而探索加密領(lǐng)域。

2018 年，他嘗試搭建一個(gè) Layer 2 預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)，甚至籌集了一些資金，搬到舊金山組建了團(tuán)隊(duì)。但那次嘗試最終失敗了，監(jiān)管的不確定性和用戶接受度的低迷最終讓它夭折。這也讓 Jeff 學(xué)到了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，讓他了解了加密貨幣用戶真正想要什么。

2018 年至 2022 年間，Jeff Yan 的預(yù)測(cè)市場(chǎng)平臺(tái)失敗后，他重新將重心轉(zhuǎn)向交易。他最初只是將加密貨幣交易作為副業(yè)，并很快發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)存在嚴(yán)重的低效問(wèn)題。他意識(shí)到這一機(jī)遇，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)規(guī)模，并于 2020 年初創(chuàng)立了加密貨幣做市公司 Chameleon Trading。牛市期間，這家公司迅速成長(zhǎng)為中心化加密交易所最大的做市商之一，Jeff 在量化交易領(lǐng)域的聲譽(yù)也由此奠定。

然后，F(xiàn)TX 出事了。

2022 年 11 月，Sam Bankman-Fried 的帝國(guó)崩塌，這家曾被視為加密貨幣未來(lái)之星的交易所轟然倒下。還記得 FTX 與體育館那筆 1.35 億美元的冠名交易嗎？他們有湯姆?布雷迪、拉里?戴維等名人代言。

「我們親眼目睹了 FTX 的問(wèn)題，」Jeff 回憶道，「人們意識(shí)到，加密貨幣本是充滿樂(lè)趣的游戲，但一些糟糕的事情發(fā)生時(shí)就不再如此了?！?/p>

Jeff 親眼目睹數(shù)十億美元一夜之間蒸發(fā)，就因?yàn)橛脩舭奄Y金托付給了一個(gè)中心化平臺(tái)。大多數(shù)人會(huì)將此視為遠(yuǎn)離加密貨幣的警示，但 Jeff 卻視其為挑戰(zhàn)。

二、在車庫(kù)里建造火箭

顯而易見(jiàn)的解決方案是建立一個(gè)能夠與大型中心化交易所競(jìng)爭(zhēng)的去中心化交易所。想法簡(jiǎn)單，但幾乎不可能實(shí)現(xiàn)。

Jeff 考察過(guò)的每個(gè)區(qū)塊鏈都有問(wèn)題。以太坊太慢了；Layer 2 解決方案增加了延遲；Solana 相對(duì)較快，但仍然不足以進(jìn)行大規(guī)模交易。所有選項(xiàng)都需要妥協(xié)，最終只會(huì)讓交易所變得比現(xiàn)在更差。

于是，Jeff 做出了一個(gè)合情合理的決定：出于用戶體驗(yàn)的硬性需求，他決定從零開始打造自己的區(qū)塊鏈。

最終成果就是 Hyperliquid——一條專為交易而設(shè)計(jì)的區(qū)塊鏈，每秒能夠處理 20 萬(wàn)筆交易，并實(shí)現(xiàn)近乎即時(shí)的最終確認(rèn)。用戶可以在超過(guò) 145 個(gè)不同的市場(chǎng)中使用高達(dá) 125 倍的杠桿，同時(shí)保證資金安全無(wú)虞。

大多數(shù)初創(chuàng)企業(yè)的故事都是圍繞著從頂級(jí)風(fēng)投公司籌集 5000 萬(wàn)美元，然后招募數(shù)百名工程師來(lái)擴(kuò)張而展開的。然而，Jeff 的做法卻與眾不同。他用自己交易公司的利潤(rùn)來(lái)資助開發(fā)，并保持團(tuán)隊(duì)精簡(jiǎn)，只有 10 個(gè)人。

「我們白手起家，」他說(shuō)，「不需要融資，所以決定很簡(jiǎn)單。」

Jeff 認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)投資家在去中心化網(wǎng)絡(luò)中持有大量股份將成為「網(wǎng)絡(luò)的傷疤」，并損害其長(zhǎng)期發(fā)展。

這種自力更生的方法讓 Jeff 能夠全身心投入打造用戶喜愛(ài)的產(chǎn)品，而無(wú)需迎合投資者的期望。這也成就了 Hyperliquid 最具創(chuàng)新性的功能之一：當(dāng)平臺(tái)于 2024 年 11 月推出 HYPE 代幣時(shí)，31% 的代幣供應(yīng)量將根據(jù)用戶的交易活動(dòng)直接分配給用戶。這是加密貨幣領(lǐng)域規(guī)模最大的以用戶為中心的代幣分配之一。其余代幣則分配給未來(lái)的社區(qū)獎(jiǎng)勵(lì)（38.88%）、核心貢獻(xiàn)者（23.8%）、基金會(huì)（6%）、社區(qū)撥款（0.3%）以及少量用于協(xié)議升級(jí)的資金（0.012%）。

這種代幣分配方式之所以可行，是因?yàn)?Jeff 沒(méi)有向風(fēng)投出售股權(quán)，否則他們會(huì)要求優(yōu)先分配。通過(guò)保持獨(dú)立，他可以優(yōu)先考慮社區(qū)所有權(quán)，而不是投資者回報(bào)。

Hyperliquid 于 2023 年上線時(shí)，沒(méi)有發(fā)布新聞稿，沒(méi)有與 KOL 合作，時(shí)代廣場(chǎng)也沒(méi)有廣告牌。Jeff 只是敞開大門，靜待未來(lái)。

隨之而來(lái)的是爆炸式增長(zhǎng)，令所有人都措手不及。在 100 天內(nèi)，日交易量就達(dá)到了 10 億美元。到 2025 年中期，月交易量將達(dá)到 2.48 萬(wàn)億美元，使 Hyperliquid 與幣安和 Coinbase 并駕齊驅(qū)。

Hyperliquid 在短短兩年內(nèi)從零發(fā)展到擁有超過(guò) 545,000 名用戶。

「我們沒(méi)有市場(chǎng)營(yíng)銷部門，」Jeff 坦言，「我認(rèn)為我們的社區(qū)做得非常棒，比所有那些中心化交易所的市場(chǎng)營(yíng)銷部門都要好。」

這不是運(yùn)氣。Jeff 設(shè)計(jì)的整個(gè)平臺(tái)都是圍繞著如何讓激勵(lì)機(jī)制與用戶保持一致，而不是從用戶身上榨取價(jià)值。

這種做法太過(guò)激進(jìn)，其他交易所即使想效仿也未必能做到。畢竟，當(dāng)你已經(jīng)從風(fēng)險(xiǎn)投資公司籌集了數(shù)億美元時(shí)，你不可能把大部分代幣都白白送給用戶。

三、生態(tài)系統(tǒng)

雖然 Hyperliquid 最初是一家永續(xù)期貨交易所，但 Jeff 的愿景始終不止于簡(jiǎn)單的交易。2025 年初，該平臺(tái)推出了 HyperEVM，這是一款兼容以太坊的虛擬機(jī)，允許開發(fā)者直接在 Hyperliquid 的區(qū)塊鏈上構(gòu)建金融應(yīng)用程序。

生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展迅速：抵押債務(wù)頭寸協(xié)議 Felix 目前管理著超過(guò) 4 億美元資產(chǎn)，借貸協(xié)議 HyperLend 管理著 3.8 億美元。Jeff 表示，最終愿景是將所有金融業(yè)務(wù)集中在一個(gè)平臺(tái)上。

Jeff 發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題在所有加密貨幣交易所都很常見(jiàn)：經(jīng)驗(yàn)豐富的高頻交易者會(huì)在做市商發(fā)布價(jià)格后，甚至在價(jià)格變動(dòng)時(shí)更新報(bào)價(jià)之前，就使用機(jī)器人快速買入或賣出。結(jié)果，做市商被迫擴(kuò)大價(jià)差以保護(hù)自己，而普通交易者最終要支付更高的費(fèi)用。

Hyperliquid 解決了這個(gè)問(wèn)題，它降低了快速「吃單」訂單的優(yōu)先級(jí)。相反，該平臺(tái)為做市商提供了公平的更新價(jià)格的機(jī)會(huì)，這意味著更低的價(jià)差和更優(yōu)的價(jià)格將惠及所有用戶。

該平臺(tái)的訂單匹配引擎采用價(jià)格時(shí)間優(yōu)先機(jī)制，并附加了可平滑執(zhí)行的規(guī)則。在特定條件下，取消訂單、只掛單等特殊訂單的優(yōu)先級(jí)可高于普通訂單，這意味著做市商能響應(yīng)新信息、調(diào)整報(bào)價(jià)，避免被快交易者狙擊。

這一微妙的變化鼓勵(lì)做市商報(bào)出更低的價(jià)差，因?yàn)樗麄儾惶赡芤蜓舆t套利而虧損。最終，平臺(tái)上的每個(gè)人都能獲得更優(yōu)惠的價(jià)格和更高的流動(dòng)性。所有這些都在鏈上進(jìn)行，因此整個(gè)過(guò)程透明，用戶能夠看到更公平、更一致的結(jié)果。

這種技術(shù)深度，可能就是為什么專業(yè)交易員（對(duì)執(zhí)行質(zhì)量最敏感的人）盡管可以訪問(wèn)世界上每個(gè)中心化交易所，卻仍然選擇使用 Hyperliquid 的原因。

四、接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么

然而，Jeff 面臨一個(gè)有趣的問(wèn)題：如何擴(kuò)大一家處理數(shù)萬(wàn)億交易量的 10 人公司的規(guī)模？

他的解決方案一如既往地反直覺(jué)：不擴(kuò)招，而是打造工具，讓其他人能在 Hyperliquid 上構(gòu)建應(yīng)用。

「如果什么東西如果能由別人來(lái)做，就應(yīng)該由別人來(lái)做，」Jeff 說(shuō)。「我們幾乎什么都做不了。我認(rèn)為這其實(shí)是因禍得福?！?/p>

該平臺(tái)最近推出了無(wú)需許可的市場(chǎng)創(chuàng)建功能，允許任何人通過(guò)質(zhì)押 HYPE 代幣創(chuàng)建新的交易市場(chǎng)。但需要 100 萬(wàn)枚 HYPE 代幣（價(jià)值數(shù)千萬(wàn)美元）的門檻，這意味著并非所有人都可以享受這項(xiàng)服務(wù)。對(duì)于達(dá)到門檻的用戶，開發(fā)者可以保留其創(chuàng)建的市場(chǎng) 100% 的費(fèi)用，這是任何傳統(tǒng)交易所都無(wú)法提供的。

Jeff 還在與主權(quán)財(cái)富基金洽談建設(shè)金融基礎(chǔ)設(shè)施，但他不愿透露具體國(guó)家。目標(biāo)是證明去中心化系統(tǒng)能夠處理國(guó)家金融體系的規(guī)模和復(fù)雜性。

2025 年 7 月，納斯達(dá)克上市的生物科技公司 Sonnet BioTherapeutics 宣布進(jìn)軍加密貨幣領(lǐng)域，成立了一家價(jià)值 8.88 億美元的實(shí)體，專注于持有 HYPE 代幣。這筆交易將使得新更名的 Hyperliquid Strategies Inc. 成為美國(guó)上市企業(yè)中持有 HYPE 最多的公司。

在這個(gè)充斥著要徹底改變一切的宏偉承諾的行業(yè)里，Jeff 打造了一個(gè)簡(jiǎn)單但有效的東西。沒(méi)有 「服務(wù)無(wú)銀行賬戶人群」 的高調(diào)宣稱，沒(méi)有 「Web3 改變世界」 的宏大愿景，只是一個(gè)交易者真心喜歡用的平臺(tái)。

「我們專注于打造用戶喜愛(ài)的產(chǎn)品，」Jeff 解釋道，「其他一切都是次要的?！?/p>

這種方法似乎很有效。Hyperliquid 目前處理著全球超過(guò) 10% 的加密貨幣衍生品交易，而它僅靠一個(gè) 10 人團(tuán)隊(duì)運(yùn)營(yíng)，而且沒(méi)有營(yíng)銷預(yù)算。對(duì) Jeff 來(lái)說(shuō)，這只是另一個(gè)需要解決的工程問(wèn)題。