在去中心化金融（ DeFi ）波動的世界中，穩(wěn)定幣本應(yīng)是可靠的錨點——與美元等資產(chǎn)1:1掛鉤，以保護用戶免受加密貨幣劇烈價格波動的影響。但在2025年11月6日，這種幻想對于Stable Labs的合成美元穩(wěn)定幣USDX而言徹底破滅。

這種代幣曾擁有6.83億美元的峰值流通供應(yīng)量，脫錨跌破0.60美元，在PancakeSwap和Lista DAO等平臺上引發(fā)恐慌。隨著交易者爭相應(yīng)對，各協(xié)議發(fā)布緊急警告，加密社區(qū)不禁要問：USDX為何脫錨？本文深入探討了這一事件的原因、時間線和更廣泛的影響，幫助您應(yīng)對后果并了解合成穩(wěn)定幣中的風(fēng)險。

什么是USDX？合成穩(wěn)定幣簡介

在分析脫錨事件之前，讓我們先了解一下 USDX 是什么。USDX由Stable Labs推出，是為加密生態(tài)系統(tǒng)設(shè)計的合成美元穩(wěn)定幣。與 USDT 或 USDC 等依賴傳統(tǒng)銀行儲備的法幣支持穩(wěn)定幣不同，USDX通過delta中性對沖策略維持其1美元的錨定。這涉及用比特幣(BTC)和以太坊(ETH)空頭作為抵押品，與多頭頭寸平衡，在沒有中心化托管人的情況下創(chuàng)造穩(wěn)定性。

主要特點包括：

• 加密原生設(shè)計：抗審查且可擴展，非常適合DeFi、CeFi，甚至TradFi橋接。
• 多鏈支持：部署在BNB Chain等網(wǎng)絡(luò)上，大部分戲劇性 事件就發(fā)生在這里。
• 收益潛力：用戶可以質(zhì)押USDX獲取回報，但這依賴于協(xié)議對沖的有效性。

在其巔峰時期，USDX象征著穩(wěn)定幣技術(shù)的創(chuàng)新，承諾提供比傳統(tǒng)選擇更高的收益。然而，其對復(fù)雜衍生品的依賴使其容易受到市場沖擊的影響——預(yù)示著后來震撼整個領(lǐng)域的脫錨事件。

USDX脫錨時間線：從漏洞到混亂

USDX脫錨并非孤立事件；它是在DeFi漏洞連鎖反應(yīng)中展開的。以下是逐步分析：

1. 2025年11月3日：Balancer遭受攻擊

Balancer（一個主要的DeFi流動性協(xié)議）遭受了1.28億美元的黑客攻擊，暴露了自動做市商(AMMs)的弱點。據(jù)稱，這一事件觸發(fā)了整個生態(tài)系統(tǒng)的強制清算，包括Stable Labs的對沖BTC/ETH頭寸。

2. 2025年11月4日：連鎖反應(yīng)出現(xiàn)

Re7 Labs披露了其對Stream Finance的xUSD穩(wěn)定幣的敞口，而xUSD本身在攻擊后也失去了錨定。關(guān)于更廣泛的穩(wěn)定幣不穩(wěn)定的傳言開始流傳。

3. 2025年11月6日：脫錨發(fā)生

USDX的價格在PancakeSwap等DEX上暴跌至0.60美元以下。質(zhì)押的USDX(sUSDX)短暫飆升至1.11美元以上，然后穩(wěn)定在約0.62美元。各平臺緊急應(yīng)對：Lista DAO通過閃電貸清算了超過350萬USDX以回收290萬USD1代幣，而PancakeSwap則敦促用戶"審查并監(jiān)控您的頭寸"并"保持安全"。

到11月7日，該代幣在0.60美元區(qū)間徘徊，Stable Labs仍未發(fā)表官方聲明——這種沉默只是加劇了猜測。

為什么USDX會脫錨？主要原因解析

穩(wěn)定幣脫錨很少是由單一因素引起的；它們通常是市場壓力和協(xié)議缺陷的完美風(fēng)暴。對于USDX，專家指出這是外部沖擊和內(nèi)部管理不善的混合結(jié)果。以下是發(fā)生原因：

1.Balancer攻擊事件的多米諾骨牌效應(yīng)

像Balancer這樣的DeFi攻擊可以通過相互關(guān)聯(lián)的協(xié)議產(chǎn)生連鎖反應(yīng)。分析師認(rèn)為，1.28億美元的漏洞迫使Stable Labs的delta中性頭寸被清算——這些對BTC和ETH的做空支撐著USDX的錨定。當(dāng)這些對沖頭寸被解除時，引發(fā)了贖回潮，使流動性池不堪重負(fù)并推動價格下跌。在合成穩(wěn)定幣中，對沖的任何不平衡都會放大波動性，將一個小事件轉(zhuǎn)變?yōu)槿娴拿撳^。

2.投資組合管理停滯

Hyperithm研究員Min強調(diào)了一個危險信號：USDX的支持資產(chǎn)組合"超過兩個月沒有變化"，引發(fā)了對其主動風(fēng)險管理的質(zhì)疑。在某個時刻，它甚至持有"像BANANA31這樣的奇怪山寨幣"，削弱了其三角中性策略。由于未能及時調(diào)整以應(yīng)對市場變化——比如BTC最近的上漲——協(xié)議無法維持平衡，使USDX處于風(fēng)險之中。

3.內(nèi)部人員涉嫌抽走流動性

最爆炸性的指控來自交易員Arabe ?luechip，他指責(zé)一個與Stable Labs創(chuàng)始人Flex Yang（也是Babel Finance的創(chuàng)始人）有關(guān)聯(lián)的錢包抽走了流動性。據(jù)報道，該錢包使用USDX作為抵押品，在Euler、Lista和Silo等協(xié)議上兌換出USDC、USDT和特朗 普支持的USD1——支付"100%的借款利息，似乎沒有償還意圖"。這據(jù)稱剝奪了金庫中的關(guān)鍵穩(wěn)定幣流動性，加劇了脫鉤。如果屬實，這表明可能存在內(nèi)部不當(dāng)行為，這是DeFi中典型的導(dǎo)致信任崩潰的觸發(fā)因素。

這些因素共同侵蝕了信心：隨著價格下滑，恐懼、不確定性和懷疑（FUD）導(dǎo)致大規(guī)模贖回，形成了一個自我實現(xiàn)的預(yù)言。

連鎖反應(yīng)：USDX脫鉤如何沖擊DeFi協(xié)議

USDX的6.83億美元供應(yīng)量意味著脫鉤影響廣泛。主要影響包括：

•  Lista DAO: USDX抵押品金庫的高借款利率促使迅速清算，雖然收回了資產(chǎn)但也顯示了生態(tài)系統(tǒng)壓力。Lista的聲明強調(diào)"最小化潛在損失并維持健康的市場條件"。
•  PancakeSwap: 作為USDX/USDT交易對的主要DEX場所，它面臨流動性緊縮。用戶被警告在異常高利率環(huán)境下監(jiān)控自己的倉位。
•  更廣泛的市場緊張: 隨著USDX在Uniswap、BitMart等平臺上市，此事件重新引發(fā)了對"穩(wěn)定幣傳染"的擔(dān)憂，讓人想起2022年TerraUSD的崩潰。交易量激增，但做空頭寸也隨之增加。

USDX能否恢復(fù)？脫鉤事件的教訓(xùn)及需關(guān)注的要點

截至2025年11月7日，Stable Labs尚未發(fā)表評論，使復(fù)蘇前景不明朗。可能的前進路徑：

•  重新錨定努力: 中性對沖再平衡和流動性注入可能會穩(wěn)定它，但恢復(fù)信任更加困難。
•  監(jiān)管審查: 內(nèi)幕交易的指控可能會引起SEC等機構(gòu)的關(guān)注，尤其是對于連接傳統(tǒng)金融的"加密原生"代幣。
•  用戶提示: 分散穩(wěn)定幣持有，審核協(xié)議透明度，并使用DeFiLlama等工具進行實時風(fēng)險敞口檢查。

更大的教訓(xùn)是什么？合成穩(wěn)定幣提供創(chuàng)新但需要嚴(yán)格監(jiān)督。像這樣的事件突顯了為什么法幣支持的替代品仍然占主導(dǎo)地位——簡單勝于復(fù)雜。

最終思考：在脫鉤后的DeFi環(huán)境中導(dǎo)航

USDX脫鉤事件是一個嚴(yán)峻的提醒，在加密貨幣世界中，"穩(wěn)定"從來不是保證的。由Balancer漏洞、糟糕的投資組合調(diào)整和流動性流失疑慮引發(fā)，它暴露了合成設(shè)計的脆弱性。對投資者來說，這是一個警示：深入研究，分散風(fēng)險，并記住DeFi的承諾伴隨著陷阱。

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