11 月 5 日凌晨，加密市場迎來大幅回調(diào)。BTC 跌破 10 萬美元大關(guān)，價格最低觸及 98944.36 美元，跌幅達 4.53%，創(chuàng)今年 6 月 22 日以來價格新低；其他主流幣種也不容樂觀，ETH 24H 跌幅達 8.63%，SOL 跌幅達 6.92%，BNB 跌幅達 4.6%，XRP 跌幅達 4.75%。山寨幣市場也遭遇血洗，據(jù) Quantifycrypto 數(shù)據(jù)，市值前 200 的加密貨幣其中 90%在過去 24H 處于下跌狀態(tài)。

衍生品市場方面，據(jù) Coinglass 數(shù)據(jù)，過去 24 小時內(nèi)全網(wǎng)爆倉金額高達 20.99 億美元，其中多單爆倉 16.81 億美元，BTC 和 ETH 成爆倉重災(zāi)區(qū)，金額分別為 6.42 億美元和 6.8 億美元。

劇烈波動的行情使鏈上巨鯨們紛紛開始卸杠桿，也有“跑得慢”的玩家慘遭清算，Aave 上一名循環(huán)抵押 wstETH 借貸的巨鯨（地址：0xa740...b5b6）累計被清算約 2344 萬美元的 wstETH 倉位，而另一名在 Aave 上循環(huán)借貸做多 WBTC 的巨鯨也被強平，清算規(guī)模達 3147 萬美元。就連前 100%勝率的 Hyperliquid 巨鯨在昨晚也變成了扛單巨鯨，被迫清倉剩余多單，累計虧損約 3937 萬美元，賬戶整體虧損約 3002 萬美元，被市場一波帶走。

但將視野放大，昨晚并非只有加密市場遭遇重挫。根據(jù) msx.com 數(shù)據(jù)，昨日美股收盤普跌，道指下跌 0.53%，標普 500 指數(shù)下跌 1.17%，納指下跌 2.04%；韓國股市大幅下跌，韓國 KOSPI 指數(shù)跌幅擴大至 4%；日股方面，日經(jīng) 225 指數(shù)跌 2%。

宏觀層面：美國政府持續(xù)停擺，12 月降息不確定性加劇

全球金融市場集體下行必有宏觀層面的原因。

美國政府停擺時長創(chuàng)新高

美國國會參議院當?shù)貢r間 11 月 4 日再次未能通過聯(lián)邦政府臨時撥款法案。這意味著 10 月 1 日開始的本輪聯(lián)邦政府“停擺”即將打破 2018 年年底至 2019 年年初“停擺”35 天的歷史紀錄，成為美國歷史上持續(xù)時間最長的政府“停擺”。

美國兩黨的對峙使得許多政府職能部門停滯，許多經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布受到影響，宏觀信息差引發(fā)了市場恐慌性拋售。

12 月美聯(lián)儲降息不確定性加劇

今年下半年，市場普遍認為美聯(lián)儲將從量化緊縮轉(zhuǎn)變?yōu)榱炕瘜捤烧撸灰讍T篤定 2025 下半年美聯(lián)儲會進行降息，區(qū)別僅在于會降多少。然而，美聯(lián)儲主席鮑威爾在 10 月 30 日凌晨的講話使 12 月降息預(yù)期不確定性提高，野村證券甚至取消了對美聯(lián)儲 12 月再次降息的預(yù)期。

鮑威爾在講話中表示，現(xiàn)有數(shù)據(jù)表明前景未有太大變化，但通脹水平仍略顯偏高，同時因政府停擺將暫時拖累經(jīng)濟活動，美聯(lián)儲無法對經(jīng)濟有非常細致的了解，因此 12 月再次降息遠未板上釘釘。

據(jù) CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲 12 月降息 25 個基點的概率已降至 73.9%，維持利率不變的概率為 26.1%。

微觀層面：大資金撤離，加密行業(yè)“遍地起火”

從微觀加密市場來看，最近兩天加密市場投資者情緒已經(jīng)被折磨得陷入了極度恐懼狀態(tài)，根據(jù) alternative.me 數(shù)據(jù)，今日恐慌與貪婪指數(shù)為 23（昨日為 21）。

機構(gòu)撤離加密市場

一方面，美國比特幣現(xiàn)貨 ETF 和以太坊現(xiàn)貨 ETF 已持續(xù) 5 日凈流出，今日比特幣現(xiàn)貨 ETF 凈流出達 5.7 億美元，以太坊現(xiàn)貨 ETF 凈流出達 1.08 億美元。同時，DAT 熱潮似乎也在消退，就連比特幣財庫標桿企業(yè) Strategy 的買入節(jié)奏也在放緩，2025 年第三季度 Strategy 僅增持約 4.3 萬枚比特幣。

ETF 和 DAT 等機構(gòu)代表性資金的撤離使 BTC 等資產(chǎn)失去了結(jié)構(gòu)性買盤支撐，短期交易者和市場情緒對 BTC 的價格影響加大，市場波動將更加劇烈。ETF 和 DAT 此前也共同構(gòu)成了市場對加密逐漸受到傳統(tǒng)金融認可的信心，如今同時撤退自然也嚴重打擊了市場信心，牛轉(zhuǎn)熊的市場情緒蔓延，極容易形成踩踏下跌行情。

不過，彭博 ETF 分析師 Eric Balchunas 仍在給市場打氣，其表示比特幣 ETF 的資金增長將呈現(xiàn)“進兩步、退一步”的節(jié)奏，目前市場正處于回調(diào)階段，強調(diào)短期波動屬正?，F(xiàn)象。“在我看來，這只是成長過程的一部分，只有孩子才會期待每天都上漲。”Balchunas 補充道。

加密行業(yè)“遍地起火”

與此同時，加密行業(yè)自己也“遍地起火”。近期大量 DeFi 項目暴雷，11 月 3 日老牌 DeFi 項目 Balancer 被盜了 1.16 億美金，最后竟然是智能合約交互中的漏洞，加密行業(yè)“草臺班子”形象一展無遺；另有一理財項目 Stream Finance 也被黑，損失超 9300 萬美元，目前已經(jīng)暫停所有提款和存款業(yè)務(wù)，但具體被黑原因仍未披露，投資者稀里糊涂的損失了資金。

鏈上方面，近期火熱的 BSC Meme 幣 GIGGLE 11 月 3 日因戲劇性的故事也上演了過山車行情，連著帶崩 BSC 的中文 Meme 幣，投資者哀嚎遍野。但更戲劇性的是，隨著 CZ 和何一的再次發(fā)文，11 月 4 日 GIGGLE 從底部 47 美元的價格迅速回升至 100 美元上方，雖然價格修復(fù)，但投資者的心態(tài)已經(jīng)無法再修復(fù)。

危急之際，還有巨鯨在抄底 ETH

加密市場正面臨著“內(nèi)憂外患”，DeFiance Capital 創(chuàng)始人Arthur稱當下“生存才是唯一的目標”，自 2017 年進入加密市場以來，目前的市場環(huán)境與 2018 至 2019 年相當，是加密市場參與者面臨的最艱難時期之一。

但即使在這樣的危急之際，仍有巨鯨在抄底，并且 ETH 獨受偏愛。

易理華開始建倉 ETH

Liquid Capital（前 LD Capital）創(chuàng)始人易理華發(fā)文表示正在持續(xù)逐步買入 ETH，“在美國政府重新開門之前，都是巨大的機會”。他認為，無需擔心 ETH 現(xiàn)貨走勢，其基本面依舊穩(wěn)健，穩(wěn)定幣總規(guī)模持續(xù)擴大，而美股短期風險有限。易理華指出，市場情緒雖仍承壓，但資金面與宏觀環(huán)境正逐步改善，對 11 月下旬及之后的市場表現(xiàn)保持樂觀預(yù)期。

1011 內(nèi)幕巨鯨反手做多 BTC 和 ETH

此前大放異彩的“1011 內(nèi)幕巨鯨”也在加倉 BTC 和 ETH 多單，該巨鯨曾在 10.11 幣圈大暴跌前 3 天開設(shè)空單，最終盈利約 2 億美元。而如今暴跌當前，其選擇持續(xù)加倉。截止目前，“1011 內(nèi)幕巨鯨”多單總持倉增長至 1.04 億美元，浮虧超 300 萬美元。其具體持倉 600 枚 BTC，開倉價 為 104,785.9 美元，以及 13000 枚 ETH，開單價為 3,444.81 美元。

“麻吉大哥”賬戶歸零后再次充值做多 ETH

同時，因市場急跌，不會炒幣的“麻吉大哥”在 11 月 5 日凌晨賬戶被完全清算，余額僅剩 1718 美元。但其并未停手，據(jù) Hyperliquid 數(shù)據(jù)，麻吉大哥于 11 月 5 日 2:17 再度向賬戶存入 25 萬美元，隨后累計開設(shè) 988 枚 ETH 的 25 倍杠桿多頭倉位，而后再次向 HyperLiquid 存入 27.5 萬美元 USDC，并以 25 倍杠桿開立 ETH 多頭倉位。

但好在今晨市場反彈，“麻吉大哥”目前共持倉 1111.11 枚 ETH，開單價格為 3276.16 美元，當前已經(jīng)浮盈超 7 萬美元。

巨鯨借貸加倉 ETH

沒有“麻吉大哥”的無限子彈，一些巨鯨選擇借貸加倉。據(jù) Onchain Lens 監(jiān)測，神秘地址集群“7 Siblings”近期借入 6100 萬美元 USDC，用于購入約 1.8 萬枚 ETH，這已經(jīng)是其連續(xù)第二天大規(guī)模加倉操作，累計兩日已投入約 1.3349 億美元用于買入 ETH。

同時 據(jù)鏈上分析師余燼（@EmberCN）監(jiān)測，此前于 10 月 20 日借入 6.6 萬枚 ETH 做空并獲利約 2448 萬美元的巨鯨/機構(gòu)，近期也轉(zhuǎn)向了做多。數(shù)據(jù)顯示，該地址從 11 月 4 日晚至今晨共向幣安 轉(zhuǎn)入約 4.82 億美元 USDC，隨后從交易所提取約 14.4 萬枚 ETH，估算平均買入價約 3341 美元。這筆 USDC 正是其上月用于 Aave 抵押借幣的資金來源。

知名交易員 Eugene 自“10.11”以來便建立 ETH 多單

加密交易員 Eugene 11 月 4 日晚也發(fā)文表示，已在 BTC 10 月 11 日低點附近建立 ETH 多單倉位，并稱當前是多頭的“最后防線”。他指出，市場情緒過度偏空，聊天區(qū)與社交平臺上“看空”聲音占主導(dǎo)，預(yù)計接下來或?qū)⒂瓉硪徊疹^擠壓行情。

機構(gòu)實體疑似也在加倉 ETH

雖然以太坊現(xiàn)貨 ETF 近期持續(xù)流出，但從鏈上痕跡表面，仍有機構(gòu)實體在抄底 ETH。據(jù) Onchain Lens 監(jiān)測，HEX 與 PulseChain 創(chuàng)始人 Richard Heart 近期將 27,449 枚 ETH 轉(zhuǎn)入新錢包，并通過 Tornado Cash 轉(zhuǎn)移資金。

同時，11 月 5 日早晨一新建錢包從 Kraken 提取 1 萬枚 ETH（約 3272 萬美元），而根據(jù)鏈上跡象顯示，該地址或與 Bitmine 有關(guān)。

如今雖然宏觀環(huán)境不明朗，加密行業(yè)經(jīng)歷挫折，比特幣跌破 10 萬美元、創(chuàng)下 6 月以來新低，引發(fā)了市場對于“牛轉(zhuǎn)熊”的擔憂，但這些巨鯨的抄底操作仍在給我們釋放信號：此刻是行情底部，而非新一輪長熊的開始。

待市場短期情緒消退，美國政府回顧正軌，加密市場還會“接著奏樂，接著舞”！

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